20160909-安信证券-微研精密-835972.OC-立足于精密零部件_前瞻性布局EGR_25页_1mb

微研精密（835972.OC）总结

核心内容

无锡微研精密冲压件股份有限公司是国内领先的高端精密冲压件提供商，专注于精密零部件的研发与制造，服务于汽车、消费电子、通讯等多个领域。公司致力于提供从新品开发试样到量产应用的全过程服务，凭借多年稳定发展，具备持续投入研发与布局新领域的能力。

主要观点

• 公司定位：公司定位于高端精密零部件国产化，是全球知名汽车驱动控制系统制造商和通讯电子企业的供应商。
• 技术优势：公司拥有较强的工艺创新、质量严谨和技术研发能力，已获得多项专利，具备自动化生产线设计和制造能力。
• 自动化水平：公司高度自动化，采用智能清洗柜、在线高速高精度检测装置等先进设备，提升产品质量与生产效率。
• 行业趋势：随着节能减排成为全球趋势，EGR（废气再循环）技术成为汽车工业的重要方向，公司正积极布局EGR领域。
• 传感器应用：传感器技术是新一代信息技术产业的重要组成部分，公司正在布局传感器相关业务，以推动智能汽车发展。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年净利润将分别增长302.8%、29.4%、28.2%，经营稳健，未来成长性良好。
• 投资建议：首次给予增持-A评级，认为公司受益于市场周期、客户获取能力和清晰的产品定位。

关键信息

1. 公司基本情况

• 公司是全球知名汽车制造商和通讯电子企业的零部件供应商。
• 2015年营业收入达到1.03亿元，归属母公司净利润为404.98万元。
• 公司主要客户包括联合汽车电子、阿尔卑斯电子、延锋江森等知名企业和品牌。
• 公司股权结构清晰，谈渊智持有公司50.76%的股份，是控股股东和实际控制人。

2. EGR技术布局

• 行业背景：全球节能减排趋势推动EGR技术发展，预计未来几年EGR装置渗透率将大幅提升。
• 技术优势：EGR冷却器产品将原有产品的密度间隔由4~5mm缩小至1mm，提高单位容积放热量。
• 公司举措：围绕新能源汽车部品（EGR方向）进行研发，拓展国际市场和行业领域，已与多家知名汽车制造商签订研发项目。

3. 传感器业务发展

• 技术驱动：传感器是新一代信息技术产业的关键技术，市场规模逐年增长。
• 行业趋势：汽车行业正向智能化发展，传感器是实现智能化的重要前提。
• 公司布局：致力于研发精密零部件+传感器+控制模块一体化的系统集成高端部件，为智能汽车提供支持。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年营业收入分别为167.9亿、208.6亿、258.1亿；净利润分别为16.3亿、21.1亿、27.1亿。
• 估值分析：公司TTM市盈率为37.9X，2016年预测市盈率为30.86X，2017年为23.69X。
• 投资评级：给予增持-A评级，合理PE估值区间为20X-25X，未来三年复合增长率不低于30%。

5. 风险提示

• 盈利难以兑现：公司未来盈利增长可能受到市场和行业波动的影响。
• 市场风险：行业竞争加剧、市场需求变化等可能对公司经营产生不利影响。

财务与运营数据

营收与利润

毛利率与ROE

股权结构

• 谈渊智持有公司50.76%的股份，是公司控股股东和实际控制人。
• 公司股权结构清晰，内部组织架构简明，运营有序。

客户构成

• 前五大客户包括联合汽车电子、无锡理昌科技、无锡阿尔卑斯电子、上海延锋江森、无锡塔尔基热交换器，均为汽车领域知名企业。
• 2015年销售占比分别为22.61%、21.20%、18.37%、11.71%、6.01%，合计占比79.90%。

未来展望

公司未来将围绕EGR和传感器业务进行重点布局，推动在新能源汽车和智能汽车领域的进一步发展。同时，公司将继续加强研发投入，提升技术水平，拓展市场，增强核心竞争力。