20260616-东吴证券-金帝转债_汽车精密零部件国内新锐企业_14页_606kb

金帝转债分析总结

核心内容概述

金帝转债（113706.SH）于2026年6月15日开始网上申购，发行规模为9.70亿元，扣除发行费用后的募集资金主要用于高端装备关键零部件智能制造项目。该转债存续期为6年，主体评级和债项评级均为AA，债底估值为104.33元，YTM为2.93%，债底保护较好。转换平价为94.38元，平价溢价率为5.95%，初始转股价为30.62元/股，正股金帝股份（603270.SH）在6月12日的收盘价为28.90元。

主要观点与关键信息

转债基本信息

• 发行时间：2026年6月15日开始网上申购，原股东优先配售比例为71.51%，中签率为0.0029%。
• 存续期：2026年6月15日至2032年6月14日。
• 债底保护：纯债价值为104.33元，YTM为2.93%，债底保护较好。
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月22日至2032年6月14日。
• 转股溢价率：预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应上市价格为120.85~134.16元之间。
• 稀释影响：按初始转股价30.62元计算，转债发行对总股本稀释率为12.63%，对流通盘稀释率为30.94%，存在一定的股本摊薄压力。

转债条款

• 下修条款：“15/30, 85%”
• 赎回条款：到期赎回为115%，提前赎回为130%（未转股余额不足3000万元）
• 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%，或投资项目实施情况出现重大变化且被证监会认定为改变募集资金用途。

募集资金用途

• 高端装备关键零部件智能制造项目：拟投入64,600万元，项目总投资75,000万元。
• 关节模组精密零部件及半导体散热片智能制造项目：拟投入16,200万元，项目总投资16,800万元。
• 补充流动资金：拟投入16,200万元。
• 合计：拟投入97,000万元，项目总投资为108,000万元。

投资申购建议

• 预计上市价格：120.85~134.16元。
• 中签率：0.0029%，建议积极申购。
• 转股溢价率：基于实证模型，预计为32.87%，综合可比标的和模型结果，预计为35%左右。

正股基本面分析

财务数据分析

• 营收增长：2021年以来营收稳步增长，2021-2025年复合增速为21.92%。2025年实现营业收入20.20亿元，同比增长49.07%。
• 净利润增长：2021-2025年复合增速为6.26%。2025年实现归母净利润1.47亿元，同比增长47.86%。
• 盈利能力：销售净利率和毛利率相对稳定，显著高于行业均值。2025年销售净利率为7.17%，毛利率为26.03%。
• 费用结构：
  • 销售费用率：呈下降趋势，2021-2025年分别为1.3%、1.4%、2.0%、2.2%、1.7%。
  • 财务费用率：2021-2025年分别为2.0%、1.1%、0.5%、0.5%、0.5%。2026Q1因汇率波动，财务费用率大幅上升至2.6%。
  • 管理费用率：呈上升趋势，2021-2025年分别为9.0%、9.5%、10.0%、9.5%、8.5%。2026Q1回升至10.0%。

业务结构优化

• 营收构成：主要由风电轴承保持架和汽车零部件构成，2023-2025年汽车零部件收入占比分别为41.20%、43.89%、49.85%，逐步形成“汽车+风电”双轮驱动格局。
• 产品布局：
  • 轴承保持架：长寿命、高可靠性、耐摩擦、耐腐蚀，应用于风电、轨道交通、数控机床、汽车等领域。
  • 汽车精密零部件：包括传动系统零部件和新能源汽车电驱动系统零部件，与国内外头部汽车系统总成供应商形成长期战略合作。
  • 新能源电驱动：布局核心技术产品，应用于主要新能源汽车品牌。

公司亮点

• 技术优势：以精密冲压技术为基础，积极拓展延伸产品，创新工艺技术替代。
• 客户资源：与全球八大轴承公司（SKF、Schaeffler、NSK、Timken、JTEKT等）及国内外知名厂商建立长期合作关系。
• 市场口碑：在轴承保持架市场具有良好的口碑与形象，客户黏性高，形成稳定的客户群资源。

风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段正股价格波动可能影响转债上市价格。
• 机会成本风险：上市时点不确定可能导致投资者错失其他投资机会。
• 违约风险：公司存在一定的违约风险，需关注信用评级及偿债能力。
• 转股溢价率压缩风险：转股溢价率可能因市场环境变化而主动压缩，影响转债价值。

相关研究

• 《芯能科技/芯能转债：绿电筑基，光储启新——“转”机系列（二）》
• 《资金出口双扰动，债市调整怎么看？》

图表目录

• 图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速
• 图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速
• 图3：2023-2025年营业收入构成
• 图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平
• 图5：2021-2026Q1销售费用率水平
• 图6：2021-2026Q1财务费用率水平
• 图7：2021-2026Q1管理费用率水平

表格目录

• 表1：金帝转债发行认购时间表
• 表2：金帝转债基本条款
• 表3：募集资金用途
• 表4：债性和股性指标
• 表5：相对价值法预测金帝转债上市价格
• 表6：金帝股份主要产品分类