首创证券-电力设备与新能源行业2021年投资策略报告：碳中和时代开启新能源新篇章-20201209-33页_5mb

光伏与新能源汽车行业2021年投资策略总结

核心观点

• 光伏行业进入平价时代，将与传统能源展开全方位竞争。
• 2021年国内光伏装机需求预计达50GW，全球光伏装机预计达到160-180GW。
• 硅料供应紧张，价格维持高位，成本领先企业将受益。
• 大尺寸硅片成为趋势，182尺寸硅片具备生产可行性、工艺成熟、良率和产能保障。
• PERC技术仍是当前主流，HIT电池将逐步成为下一代主流技术。
• 组件环节中，垂直一体化厂商具备优势，双玻、半片组件市占率将提升。
• 逆变器市场中，组串式逆变器市占率预计达到46%，华为在美国市场受阻利好其他厂商。
• 光伏玻璃价格高涨，短期内仍是受益最大的辅材环节。
• 新能源汽车市场保持快速增长，预计2021年销量达173.6万辆，未来5年年均增长40-50%。
• 磷酸铁锂车型销量因补贴退坡和成本优势持续增长，宁德时代、德方纳米等企业受益。

光伏市场需求释放节奏加速

1.1 利好政策密集出台

• 国家出台多项政策推动光伏行业高质量发展，明确光伏项目全生命周期内的补贴电量。
• 2020年光伏消纳空间达47GW，较2019年增长明显，国家电网实现新能源消纳率95%以上。
• 容配比放宽至1.8:1，预计全国平均超配比例为1.4:1，有助于降低LCOE，提升整体收益。

1.2 光伏行业面对疫情表现良好

• 2020年全球光伏装机预期降至112GW，但较2019年仍增长5%。
• 我国光伏新增装机连续7年全球第一，2020年前三季度新增装机18.7GW，累计装机223GW，发电量同比增长16.9%。
• 受疫情和抢装潮影响，2020年全年光伏装机预计达40GW，同比增长约30%。

1.3 预计2021年国内光伏市场反弹，国外市场多点开花

• 国内光伏装机全面进入平价时代，预计全年装机需求达50GW。
• 国外市场在《巴黎协定》推动下呈现多点开花态势，预计全球光伏装机增长140-180GW。

光伏产业链结构性机会突出

2.1 硅料供应紧张，价格维持高位

• 2020年硅料产量达39万吨，同比增长12%，2021年需求预计达50-55万吨。
• 硅料价格受上游影响较大，2020年价格走势与硅料一致，2021年预计维持高位。
• 硅料CR4达56%以上，行业集中度高，具备较强定价权。

2.2 大尺寸硅片是未来趋势

• 2020年硅片产量达145GW，预计2021年硅片产能增长，毛利率压缩。
• 182尺寸硅片因生产可行性高、成本低、设备利用率高成为主流，预计2021年市占率达22%。
• 210尺寸硅片虽具高功率优势，但因良率、兼容性等问题，推广需时间。

2.3 PERC/PERC+仍是当前主流，HIT电池成为下一代主流

• PERC技术已全面替代BSF，2020年产能达172GW，预计未来3年新增产线仍以PERC为主。
• PERC+SE、PERC+双面、PERC+大尺寸将成为标配，进一步降本增效。
• HIT电池效率高，实验室效率达26%以上，但成本高，产业化仍需时间。

2.4 组件环节：垂直一体化厂商优势明显

• 2020年组件产量超107GW，同比增长8.5%。
• 双玻组件市占率将提升至35%，预计2025年超过单玻组件。
• 半片/叠瓦组件逐步替代全片组件，2021年半片市占率有望超50%。
• 多主栅（MBB）技术成为未来趋势，预计2021年实现快速增长。

2.5 逆变器市场结构性变化

• 逆变器市场中，组串式逆变器市占率预计达46%，略高于集中式逆变器的37%。
• 华为在美国市场受阻，其20%的市场份额将被释放，利好阳光电源等企业。
• 逆变器占系统成本不到8%，但对发电效率和系统寿命影响显著。

2.6 光伏玻璃短期受益最大

• 光伏玻璃价格高涨，2020年8月后价格翻倍，超40元/平米。
• 玻璃供应紧张，短期内难以缓解，价格仍将维持高位。
• 国家鼓励中西部地区光伏玻璃产能扩张，但新增产能周期长，政策影响滞后。

新能源汽车市场快速增长，中游厂商受益

3.1 国内新能源汽车韧性十足

• 2020年新能源汽车销量回升，预计全年达125万辆，其中乘用车约115万辆。
• 补贴退坡背景下，磷酸铁锂车型销量增长，成本优势显著。
• 随着双积分政策实施，预计2021年新能源汽车产量达180万辆，动力电池需求约99GWh。

3.2 全球电动车销量持续增长

• 未来5年全球新能源汽车销量年均增速达40-50%，预计2021年销量达173.6万辆。
• 欧美市场加速布局，德国、法国等国家大幅提高新能源汽车补贴力度。
• 美国在拜登政府领导下，将重返《巴黎协定》，推动光伏和新能源汽车发展。

4.1 磷酸铁锂车型产销回暖

• 磷酸铁锂电池因成本优势和补贴退坡，成为新能源乘用车主流。
• 比亚迪、特斯拉、宏光MINI EV等车型推动磷酸铁锂电池需求增长。
• 磷酸铁锂电池装机量占比回升，预计2021年进一步扩大市场份额。

重点公司分析

• 隆基股份：持续扩张的一体化光伏龙头，推动182尺寸硅片。
• 通威股份：硅料供应紧张，具备成本优势。
• 阳光电源：受益于逆变器市场格局变化，尤其在组串式逆变器领域。
• 宁德时代：动力电池王者，持续扩产，磷酸铁锂电池市场份额扩大。
• 亿纬锂能：动力电池与消费电池多点开花。
• 恩捷股份：隔膜龙头，持续放量和降本。
• 德方纳米：铁锂原材料龙头，享受市场扩大红利。

结论

光伏行业正迈入平价时代，市场需求释放节奏加快，产业链结构性机会突出，硅料、玻璃、组件、逆变器等环节均具备投资价值。新能源汽车市场保持快速增长，磷酸铁锂电池因成本优势和政策推动成为主流，中游材料厂商迎来发展机遇。整体来看，2021年光伏与新能源汽车行业将呈现稳健增长，重点公司具备长期投资潜力。