20181220-国金证券-半导体行业研究_美光点燃存储芯片需求及价格暴跌的第一把火__5页_620kb

存储芯片产业下行趋势分析总结

核心内容概述

本报告分析了存储芯片产业在2019年初面临的下行趋势，并对相关企业的经营状况、市场预测及投资建议进行了评估。报告指出，美光作为行业龙头，率先拉开了存储芯片价格暴跌的序幕，其预期销售和利润均大幅低于市场预期，表明行业整体面临较大压力。

主要观点

• 美光业绩预期下调：美光预计2019年第一季度销售环比衰退20-28%，同比衰退14-22%，远低于市场预期的8%环比衰退和0%同比衰退。其营业利润率将从4Q18的48%下降至1Q19的36-40%。
• 毛利率与净利率下滑：美光预计毛利率为50-53%，净利率为33-34%，均低于市场预期的55%毛利率和39%净利率，也低于本季度的水平。
• 行业整体需求疲软：由于需求疲软和价格下跌，美光将资本支出从105亿美元下调至90-95亿美元，同时下调了2019年DRAM和NAND的同比位元增长预测。
• 价格下行预期：预计未来三个季度，DRAM位元价格环比下跌5-10%，NAND位元价格环比下跌10-15%。
• 对行业厂商的影响：美光的业绩预期下调可能引发三星、海力士、东芝、华邦、南亚、旺宏、兆易创新等厂商陆续下修市场预测。
• 中国大陆企业受影响：长江存储和合肥长鑫作为中国主流存储芯片大厂，其短期获利前景因价格暴跌而受到打击。
• 封测厂受益：太极实业等成本加成法的封测厂因DRAM和NAND需求增长，以及增加封装芯片数量和测试时间，将从中受益。

关键信息

预计行业下行周期

• 持续时间：预计不超过12个月（从2019年1月起算）。
• 影响范围：存储芯片价格和需求均出现显著下滑，可能导致库存积压和库存跌价损失。

投资建议

• 中国大陆重点关注公司：长江存储、合肥长鑫、太极实业。
• 全球重点关注公司：SK海力士、美光。

风险提示

• 库存清仓风险：全面清库存可能导致价格暴跌超出市场预期。
• 供给过剩风险：价格下跌可能加速制程工艺演进，导致供给远超需求。

投资评级说明

行业投资评级说明

其他信息

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