20210712-国都证券-国都投资研究周报_19页

策略研究周报总结（2021.7.12-7.16）

核心内容概览

本周策略指出，短期指数震荡缓升，中期将强化中小成长风格。全面降准略超市场预期，但政策取向未变，主要目的是优化流动性、降低融资成本，而非宽松政策转向。全球通胀压力逐步缓和，为宏观政策稳中趋松提供条件，预计未来经济基本面放缓、政策环境趋于平稳，指数牛已入尾声，结构牛将主导。

主要观点与关键信息

一、市场焦点：降准与经济复苏趋势

• 全面降准略超预期：释放约1万亿元长期资金，用于置换MLF和补充流动性，短期提振估值，但不改变货币政策稳健基调。
• 经济复苏动能减弱：国内消费、服务消费恢复迟滞，工业增速高位回落，投资与消费结构分化明显。
• 全球通胀压力缓和：上半年国际大宗商品价格见顶，6月PPI和CPI同比增速回落，为政策宽松提供条件。
• 中期强化中小成长风格：经济基本面放缓、政策稳中趋松，科技成长板块（如TMT、军工、新能源、创新药）将更具吸引力。

二、近期展望：指数震荡，结构分化扩大

• 指数震荡空间有限：短期经济复苏动能减弱，货币政策预期趋稳，指数上行动力不足。
• 结构分化扩大：上游周期板块交易逻辑动摇，中游制造板块盈利改善预期增强，科技成长股因估值安全和景气好转表现突出。
• 中期建议布局科技成长板块：估值合理、景气度提升，具备相对收益潜力。

三、中期市场运行展望

• 盈利周期进入中后期：ROE上行周期步入中后期，估值承压，市场驱动力转向业绩端。
• 结构性牛熊并存：行业景气与估值分化显著，重点在于挖掘景气度上升、估值合理的板块。
• 整体估值合理略高：万得全A等主要指数估值处于合理偏高区间，板块间差异明显。

四、配置建议

• 高成长科技+服务消费+低估周期：重点配置科技成长板块（如TMT、军工、新能源、创新药）及服务消费（如家装、汽车、医疗）和低估周期（如地产、银行、券商）。
• 业绩预期修正压力：科创板业绩增长预期较强，非金融两油全A存在下修压力，全A、沪深300、创业板修正空间有限。
• 推荐个股：包括茅台、泸州老窖、水井坊、今世缘、天味、千禾、中炬、榨菜、牧原、恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、宁德时代、恩捷股份、华测检测、三一重工、艾迪精密等。

五、近中期经济基本面展望

• 经济总量恢复动能减弱：工业、消费、投资增速逐步放缓，尤其是消费恢复缓慢。
• 结构分化趋于收敛：工业增速高位回落，消费逐步回暖，房地产投资高位缓降，制造业投资正改善。
• 下半年金融环境略松：货币政策稳健，信用政策缓和，流动性保持合理充裕，但存在收缩压力。

行业分析

1. 食品饮料

• 市场表现：板块整体下跌，但部分个股如酒鬼酒业绩超预期。
• 投资逻辑：白酒板块基本面稳健，估值合理，建议关注高端和次高端标的。
• 风险提示：业绩不达预期、疫情反复、政策变动。

2. 医药生物

• 市场表现：板块整体下跌，但部分细分行业如CXO表现强劲。
• 行业动态：CDE新政推动创新药发展，集采政策持续，行业竞争加剧。
• 重点推荐：创新药及产业链、医疗器械、医疗服务、医疗大消费、疫苗等。
• 风险提示：疫情反复、政策变动、需求不及预期。

3. 商贸零售

• 市场表现：板块小幅上涨，部分个股如中国中免表现突出。
• 行业动态：自贸试验区政策推动，免税行业竞争加剧，但龙头仍具优势。
• 重点推荐：中国中免、消费白马股。
• 风险提示：疫情反复、需求低于预期、新渠道拓展不达预期。

4. 周期股

• 房地产：板块整体下跌，但龙头公司有望受益于估值修复。
• 化工：磷化工产业链价格上涨，企业转型，推荐具备成本优势和产能扩张潜力的公司。
• 电力设备新能源：新能源汽车销量增长显著，磷酸铁锂电池需求上升，推荐相关产业链公司。

5. 成长股

• 汽车：销量和出口增长显著，推荐自主品牌和新能源汽车相关公司。
• 通信、电子：电子板块表现较好，半导体需求旺盛，推荐相关龙头公司。
• 计算机：AI和云技术成为新动能，板块人气较高，建议关注结构性机会。

风险提示

• 国内外货币政策超预期收紧
• 经济恢复动力显著减弱
• 海外市场大幅震荡
• 疫情反复影响超预期
• 需求低于预期
• 产品价格下滑
• 政策变动超预期

总结

本周期间，A股市场整体呈现震荡走势，科技成长风格持续占优，政策环境趋于稳中趋松，估值安全与景气好转成为主要投资逻辑。建议关注估值合理、业绩增长明确的科技成长股、服务消费类行业及低估周期板块，同时警惕政策变动、疫情反复等潜在风险。