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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 中美货币政策分化：美联储已开始讨论taper并释放提前加息信号，而中国央行于7月15日实施全面降准，表明中美货币政策再次出现分化。
• 政策影响：降准对债市有利，但不构成货币政策转向宽松的信号，仍维持稳健基调。美债收益率上行动力不足，尤其是当中美货币政策分化时。
• 通胀与降准降息：尽管CPI同比涨幅回落，但核心CPI和通胀预期仍有上涨风险，因此降息可能性不大。降准主要为稳定信贷，而非推动利率下调。
• 市场预期：当前市场交易热度低于2月高点，但个股分化加剧，成长股仍具估值优势。8月需关注国内外变盘因素，风格或趋于均衡。

主要观点

• 中美货币政策分化背景下，美债收益率上行空间有限，中国国债相对更具吸引力。
• 市场整体估值温和，成长股具备估值修复空间。
• 降准后，极致成长风格仍可能延续，但需关注后续MLF利率调整对债市的影响。

关键信息

• 7月15日全面降准，释放流动性，但不改变政策稳健基调。
• 美联储加息预期提前，但政策微调对市场影响有限。
• 债市应关注政策利率变化，而非“量”宽松。
• 降准后，成长股仍具配置价值，但需警惕政策收紧风险。

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行业分析

钢铁行业

• 行情回顾：申万钢铁指数上涨4.1%，领先上证综指。钢研高纳、永兴材料、抚顺特钢涨幅居前。
• 行业观点：限产政策逐步落实，带动钢铁利润大幅扩张，第二波行情即将启动。
• 投资建议：推荐宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、重庆钢铁等，关注低估值、高盈利板块。

金融行业

• 推荐排序：证券 > 银行 > 保险。
• 重点个股：东方财富、中金公司、平安银行、招商银行、成都银行、中国财险。
• 行业动态：东方财富获批投顾试点，提升财富管理能力；降准对银行股短期造成冲击，但头部银行仍具配置价值。

食品饮料行业

• 推荐个股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、绝味食品、伊利股份。
• 行业观点：白酒板块稳步向好，高端酒价格稳定，次高端酒迎来发展机遇；乳制品提价逐步落地，调味品龙头优势显著。
• 风险提示：经济复苏不及预期、行业竞争加剧。

电气设备与新能源行业

• 行业表现：电气设备板块上涨7.16%，锂电池、新能源汽车涨幅显著。
• 投资建议：重点推荐隆基股份、亿纬锂能、阳光电源、天合光能、科达利等。
• 行业动态：硅料价格回落，光伏市场需求回暖；新能源车销量持续增长，产业链各环节均受益。

商业贸易行业

• 行业观点：国潮崛起，纺织服装行业复苏，推荐李宁、安踏、特步、波司登等。
• 医美与化妆品：医美行业景气度高，推荐爱美客、华熙生物；化妆品板块增速略降，但上市公司表现优于行业。
• 跨境电商：安克创新受益于亚马逊封号潮，预计Q2高增。

通信行业

• 行业观点：数字化转型与国产替代推动通信行业增长，看好新材料产业。
• 投资建议：关注科创新源、中石科技、飞荣达等。
• 风险提示：技术创新不及预期、国产替代节奏不及预期。

医药生物行业

• 行业表现：生物医药指数小幅下跌，但血制品板块上涨。
• 投资建议：推荐天坛生物、博雅生物，关注安井食品、海天味业等。
• 风险提示：行业政策变化、竞争加剧、疫情反复。

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固收金工

核心内容

• 降准影响：降准对债市利好，但不构成宽松信号，仍需关注政策利率变化。
• 金融数据：6月信贷和社融数据超预期，但居民信贷需求放缓，M2增速小幅回升。
• 物价数据：CPI和PPI同比涨幅回落，但核心CPI和通胀预期仍具上涨压力。
• 债市策略：建议采取中性久期策略，关注业绩支撑和低估值板块。

主要观点

• 降准不改变货币政策稳健基调，债市仍需关注政策利率。
• 美债收益率受美联储提前加息影响趋平，中国债市仍有配置价值。
• 7月进入中报业绩窗口期，建议关注业绩支撑的板块。

关键信息

• 6月社融增速超预期，主要来自表内贷款。
• 降准释放流动性，但不改变政策方向。
• CPI回落主要受食品项拖累，PPI回落则因上游价格传导不畅。
• MLF利率调整可能成为债市关键博弈点。

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风险提示

• 宏观风险：经济复苏不及预期、通胀过热、全球疫情反复。
• 政策风险：中美货币政策分化、国内监管趋严、海外政策变化。
• 行业风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、技术不及预期。
• 市场风险：市场风格切换、业绩不及预期、流动性变化。