20220720-国盛证券-健民集团-600976.SH-业绩基本符合预期_多重催化下有望回归正轨_3页_675kb

健民集团 (600976.SH) 总结

核心内容概述

健民集团于2022年7月19日发布2022年半年报，整体业绩基本符合市场预期，但部分季度表现略低于预期。公司通过调整核心产品龙牡壮骨颗粒的渠道、价格及发货策略，逐步恢复其增长势头。同时，公司加码中医医疗领域，拓展新的增长点。基于其稳健的主业表现及成长潜力，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年半年报：公司实现收入18.3亿元，同比增长1.93%；归母净利润1.98亿元，同比增长18.7%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长6.87%。
• 2022年第二季度：收入9.1亿元，同比下降4.41%；归母净利润1.1亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降2.80%。
• 整体分析：公司上半年业绩表现稳健，主要受疫情扰动及核心产品发货策略调整影响，二季度增速略低于预期。

2. 主业分析

• 医药工业收入：2022H1为9.0亿元，同比增长2.55%。
• 医药商业收入：2022H1为9.2亿元，同比增长0.92%。
• 归母净利润：扣除联营企业投资收益影响后，公司自有主业归母净利润增速约14%。
• 产品表现：
  • 龙牡壮骨颗粒：上半年销售2.50亿袋，同比下降2.7%，预计增速环比改善。
  • 健脾生血颗粒：销售478万盒，同比增长11.9%。
  • 小金胶囊：销售370万盒，同比增长6.0%。
  • 便通胶囊：销售357万盒，同比增长37%。
  • 健民咽喉片：销售196万盒，同比增长23%。

3. 体培牛黄业务

• 增长动力：体培牛黄业务持续增长，2022H1净利润为2.36亿元，同比增长29.6%。
• 市场影响：天然牛黄价格上涨，带动体培牛黄价格提升，增强其市场竞争力。

4. 激励计划

• 新激励计划：公司于2022年5月发布激励计划，设定2022年和2023年在2021年业绩基础上的增速目标为10%和21%，属于“保底型”激励，有望提升核心高管的积极性。

5. 中医医疗布局

• 新投资：公司投资2000万元成立健民中医产业投资有限公司，并在武汉市汉口区域开设新的中医馆。
• 战略布局：此举标志着公司在中医医疗领域的进一步拓展，成为未来增长的重要看点。

6. 盈利预测

• 预计2022-2024年：公司归母净利润分别为4.0、5.0和6.4亿元，同比增长24%、26%和27%。
• 估值：对应PE分别为19、15和12倍，显示公司估值逐步下降，未来成长空间值得期待。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 增长过度依赖核心大单品。
• 健民大鹏药业增速可能放缓。
• OTC市场价格竞争加剧。
• 原材料价格上涨可能影响毛利率。

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

分析师信息

• 张金洋：分析师，执业证书编号 S0680519010001，邮箱 zhangjy@gszq.com
• 杨春雨：分析师，执业证书编号 S0680520080004，邮箱 yangchunyu@gszq.com

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