20180322-广发证券-银行行业跟踪_存贷款基准利率调整机制及历史回顾_12页_861kb

银行业存贷款基准利率调整机制及历史回顾总结

核心内容

本报告回顾了2002年以来中国银行业存贷款基准利率的调整机制、流程及历史执行情况，分析了货币政策决策与实施过程中的关键因素，并探讨了未来利率变化趋势对银行的影响。

主要观点

• 货币政策目标：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定是主要政策目标，其中货币币值稳定包含对内（通胀）和对外（汇率）两个方面。
• 货币政策工具演变：我国货币政策工具正从数量型工具（如存款准备金率）向价格型工具（如公开市场操作）转变，公开市场操作逐渐成为主要政策工具。
• 决策机制：央行作为货币政策执行机构，需向国务院汇报并获得批准。货币政策委员会在央行内部发挥重要作用，其成员结构体现多部门协调的特点。
• 利率调整滞后性：存贷款基准利率调整相对经济变化滞后，尤其在加息周期中更为谨慎，降息周期反应更快。经济增长是政策下限，通胀是政策上限。
• 利率市场化进展：自2015年10月放开存款利率上限后，存贷款基准利率未再调整，表明利率市场化进程加快，货币政策更依赖公开市场操作。

关键信息

一、货币政策决策机制

• 决策机构：国务院为货币政策最终决策机构，央行为具体建议和执行机构。
• 货币政策委员会：负责货币政策的讨论和建议，成员包括央行官员和其他部委、学者，体现多部门协调。
• 央行内部结构：
  • 货币政策一司：主管宏观经济和货币政策中介变量，如GDP、通胀、M2、社融等。
  • 货币政策二司：主管汇率形成和跨境资本流动，负责人民币汇率稳定及与国际货币政策协调。
• 政策流程：央行提出建议，经货币政策委员会讨论后报国务院批准。

二、货币政策执行历史回顾

• 两次加息周期与两次降息周期：2002年以来，经历了两轮加息和两轮降息，最后一轮降息周期截至2015年10月。
• 利率调整滞后性：
  • 加息周期中，利率调整滞后经济过热迹象约3-4个季度。
  • 降息周期中，政策反应更为迅速。
• 货币政策与经济的关系：
  • 政策利率变化与GDP增长率、CPI高度相关，与汇率相关性较低。
  • 说明我国货币政策更注重国内经济形势，而非汇率波动。
• 公开市场操作的作用：
  • 公开市场操作成为影响基础货币趋势性因素，取代外汇占款。
  • 公开市场操作利率逐渐成为政策目标利率核心指标，而非存贷款基准利率。
  • 公开市场操作对市场利率的影响更为温和、渐进，传导机制更为精细。

三、利率市场化进程

• 阶段划分：
  • 稳步推进阶段：1993年确立利率市场化改革设想。
  • 加速阶段：2012年存款利率浮动上限调整为基准利率的1.1倍，2013年取消贷款利率下限。
  • 完全市场化阶段：2015年10月放开存款利率上限，标志着利率市场化基本完成。
• 政策影响：利率市场化后，存贷款基准利率调整频率下降，央行政策工具逐步向公开市场操作倾斜。

四、未来趋势

• 利率变化方向：未来银行存贷款利率将更多受到公开市场操作的影响，而非基准利率。
• 传导机制：公开市场操作利率向最终存贷款利率的传导相对温和，预计银行资产端收益率上行会相对滞后。
• 政策工具转移：央行正逐步将政策重点从利率工具和准备金工具转向公开市场操作，探索构建利率走廊机制。

风险提示

1. 金融监管加强：可能对市场流动性造成冲击。
2. 汇率波动超预期：可能导致央行关注重点转移。
3. 海外加息超预期：可能引发海外金融市场调整。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

2018-03-22

图表索引

• 图1：货币政策决策参与部门、机制及流程图
• 图2：公开市场操作利率明显低于同期限同业存单利率
• 图3：公开市场操作逐渐成为基础货币变化趋势性影响力量
• 图4：基准利率变化相对经济变化滞后，加息周期更为谨慎
• 图5：基准利率变化周期与汇率相关度较低

结语

近十年来，我国货币政策在有效性与利率市场化方面取得显著进展，为改革开放和经济稳定发展作出重要贡献。然而，金融市场、实体经济、外贸等领域仍存在发展不平衡，监管部门协调仍有提升空间。未来，随着金融监管改革和货币政策工具的进一步优化，央行在政策制定与执行中的作用将更加突出。