20230115-国联证券-2023年度有色金属行业投资策略报告_加息放缓与复苏预期下有色金属景气有望回升_51页_6mb
报告摘要
2023年度有色金属行业投资策略报告总结
核心内容
2023年有色金属行业有望在加息放缓和全球经济复苏预期下实现景气回升。报告指出，随着美联储加息接近尾声、美元指数回落以及全球流动性改善，叠加中国经济复苏预期，有色金属行业投资机遇显现。主要关注点包括工业金属（铜、铝）、能源金属（镍、锂）及新材料（稀土磁材）。
主要观点
1. 工业金属
- 铜：金融属性对铜价的影响权重将边际下降，库存处于历史低位、长期矿产资本开支不足等支撑铜价，全球流动性改善及新能源需求旺盛将推动铜价中枢上行。
- 铝：电解铝成本刚性有望改善，带动吨铝盈利回升。传统需求企稳、新能源消费拉动下，铝价中枢上行。建筑用铝负增长将收窄至-2%，新能源汽车轻量化趋势带动中国铝需求重回正增长。
2. 能源金属
- 镍：新能源汽车渗透率提升和动力电池高镍化趋势成为需求增长新引擎。中国经济复苏预期下，不锈钢消费增速稳定带动镍需求改善。
- 锂：受新能源汽车补贴退出影响，市场预期新能源汽车渗透率放缓，碳酸锂价格跌破50万元/吨反映终端需求走弱。2023-2024年供给增速提升，锂盐价格或将高位震荡，价格中枢略有下移。
3. 新材料
- 稀土磁材：受益于绿色经济浪潮，新能源汽车渗透率持续上升、风光电抢装潮延续，高性能稀土永磁材料需求增长，绿色低碳经济为高端磁材打开成长空间。
4. 贵金属
- 黄金：美联储加息步入尾声，名义利率回落，实际利率下行，叠加通胀压力仍处高位，黄金投资机遇凸显，黄金牛市有望重启。
关键信息
中国矿产资源
- 中国是全球金属消费的重要国家，其消费比例已超过美国和欧洲，12种矿产消费占比超50%。
- 在逆全球化趋势加剧、资源民族主义抬头、全球产业链重构背景下，关键矿产资源安全与自主可控的重要性上升。
风险提示
- 金属需求不及预期
- 货币政策持续紧缩
- 供应链风险
建议关注标的
| 简称 | EPS（元/股） | PE（X） | CAGR-3 | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 山东黄金 | 0.29, 0.53, 0.68 | 64.2, 35.2, 27.8 | 155.1% | 买入 |
| 中金黄金 | 0.43, 0.48, 0.55 | 19.18, 17.15, 14.82 | 16.6% | —— |
| 银泰黄金 | 0.44, 0.64, 0.76 | 26.24, 18.05, 15.20 | 18.5% | —— |
| 盛达资源 | 0.62, 0.78, 1.01 | 21.22, 17.03, 13.15 | 18.2% | —— |
| 紫金矿业 | 0.79, 0.96, 1.07 | 12.52, 10.27, 9.22 | 21.7% | 买入 |
| 神火股份 | 3.31, 3.39, 3.96 | 4.80, 4.67, 4.00 | 40.2% | —— |
| 华友钴业 | 2.04, 4.08, 5.30 | 29.94, 14.97, 11.55 | 29.5% | —— |
| 天齐锂业 | 9.28, 6.88, 8.36 | 9.19, 12.39, 10.20 | 87.6% | —— |
| 中国稀土 | 0.45, 0.54, 0.64 | 76.99, 63.82, 54.15 | 47.5% | —— |
| 宁波韵升 | 0.46, 0.65, 0.82 | 24.19, 17.13, 13.52 | 20.8% | —— |
投资建议
- 投资建议：强于大市
- 上次建议：首次评级
正文目录概要
- 2023年有色金属展望：黄金牛市有望重启，铜铝上行可期
- 工业金属：流动性改善与复苏预期推动铜铝价格中枢上行
- 能源金属及新材料：新能源景气上行增强能源金属及稀土磁材需求韧性
- 贵金属：美联储加息尾声金价上行可期
- 风险提示：金属需求不及预期、货币政策紧缩、供应链风险
图表目录概要
- 图表1：2022年有色金属行情回顾
- 图表2：主要经济体CPI出现高位回落
- 图表3：全球制造业PMI呈现回落趋势
- 图表4：主要经济体GDP增速
- 图表5：主要经济体实际利率
- 图表6：2023年全球主要国家CPI预计回落
- 图表7：全球主要经济体GDP增速预测
- 图表8：中国主要矿产能源对外依存度
- 图表9：中国主要矿产消费量占全球比超50%有12个
- 图表10：《中国制造2025》与战略性关键矿产
- 图表11：中国、美国、欧盟战略性关键矿产
- 图表12：主要经济体的战略性关键矿产
- 图表13：2022年铜行情回顾
- 图表14：房地产开发投资、施工竣工及新开工同比
- 图表15：电网电源投资累积同比
- 图表16：2013-2022年电子产品产量同比增速
- 图表17：2020-2022年中国汽车月度产量
- 图表18：空调产量及增速
- 图表19：冰箱产量及增速
- 图表20：中国铜冶炼厂粗炼费TC
- 图表21：中国铜冶炼厂精炼费TC
- 图表22：全球铜精矿产量预测
- 图表23：2023E铜精矿产量分区
- 图表24：2024E铜精矿产量分区
- 图表25：2025E铜精矿产量分区
- 图表26：2023年海外主要新投产扩建铜矿山
- 图表27：主要新投产扩建铜矿山未来变化量
- 图表28：主要矿山原有产量变化
- 图表29：全球代表性铜企总资本支出
- 图表30：铜精矿供需平衡表
- 图表31：全球新能源耗铜量预测
- 图表32：光伏风电新能源铜消耗量
- 图表33：光伏风电新能源铜消耗量占比
- 图表34：中国电解铜供需平衡
- 图表35：COMEX铜库存处在历史低位
- 图表36：LME铜库存处在历史低位
- 图表37：电解铝行情回顾
- 图表38：中国电解铝在产产能
- 图表39：中国电解铝总产能
- 图表40：中国电解铝开工率
- 图表41：中国氧化铝总产能
- 图表42：电解铝成本构成
- 图表43：成本端电价
- 图表44：预焙阳极价格
- 图表45：氧化铝价格
- 图表46：电解铝长周期库存偏低
- 图表47：中国电解铝库存处于低位
- 图表48：伦交所铜铝锌库存
- 图表49：中国电解铜及电解铝库存消费天数走低
- 图表50：2022年中国电解铝减产产能
- 图表51：2022年中国电解铝复产产能
分析师信息
- 分析师：骆可桂
- 执业证书编号：S0590522110001
- 邮箱：luokg@glsc.com.cn
- 联系人：胡章胜
- 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn
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