20230115-招商期货-贵金属周度报告_通胀数据符合预期_联储官员支持放缓加息幅度_11页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告发布于2023年01月15日，主要分析了贵金属市场近期走势及未来趋势，重点围绕黄金与白银的供需、库存变化、ETF持仓、CPI数据以及美联储货币政策对贵金属价格的影响。

主要观点

• CPI数据符合预期：上周美国12月CPI同比上涨6.5%，环比转负，为2年半来首次，但核心通胀环比继续走高，显示服务通胀的顽固性。
• 美联储加息预期放缓：美联储官员支持加息25bp，令加息预期进一步下滑，推动贵金属价格走强。
• 国际贵金属价格上涨：伦敦金价全周上涨2.92%，至1920.21美元/盎司；伦敦银价全周上涨1.83%，至24.25美元/盎司。
• 金银比维持稳定：金银比维持在79左右，显示黄金与白银价格相对平衡。
• 库存变化：全球白银库存反弹，COMEX库存减少157吨至9297吨，国内白银显性库存快速回升至接近4300吨，金交所库存增加11吨至2157吨。
• ETF持仓变化：黄金ETF持仓维持在1597吨附近，白银ETF持仓增加45吨至24530吨。
• 机构持仓：黄金机构净多持仓增加13%，白银机构净空持仓减少16%，但两者均处于高位。
• 白银供需变化：印度白银实物需求高峰已过，光伏工业需求持续性较好，但白银矿山供应在2023年将出现增量，导致白银表现可能弱于黄金。
• 操作建议：不建议当前阶段继续建多，建议多单继续持有，因贵金属价格已计入降息预期，且核心通胀仍存在反复。
• 风险提示：经济数据表现超预期可能对贵金属价格产生影响。

关键信息

库存与供需

• 全球白银库存：COMEX库存大减157吨至9297吨，国内白银显性库存接近4300吨，金交所库存增加11吨至2157吨。
• 库存流向：期货价格不同导致库存互相流动，但金交所库存数据延迟且频率较低，难以实时判断库存变化。
• 伦敦白银库存：2022年12月伦敦白银库存达到26152吨，环比增加17吨，显示印度消费趋弱，库存去化结束。
• 上海黄金交易所库存：白银显性库存减少10吨至2117吨，黄金库存延续惯性，减少116吨至9052吨。

金银比与价格走势

• 金银比：维持在79左右，未出现明显变化。
• 价格表现：黄金价格全周上涨2.92%，白银全周上涨1.83%。

期货市场动态

• 递延费方向：上周5个交易日仅出现1次空付多，交收量570吨，显示需求弱于前期。
• 市场行为：递延费无历史规律，目前多付空现象可能反映银行逐步退出金交所市场。

外围因素

• 汇率影响：近期汇率贬值导致内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。
• 宏观经济影响：美联储货币政策边际上呈现转向趋势，但存在反复，整体仍偏向降息。
• 供需矛盾：印度白银需求下降，光伏工业需求上升，但白银矿山供应将增加，可能抑制白银上涨空间。

投资策略建议

• 黄金与白银：维持做多持仓，不建议继续建多。
• 金银套利：继续做多。
• 风险提示：经济数据超预期可能对贵金属价格造成影响。

研究员信息

• 研究员：徐世伟
• 职务：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验，曾借调交易所参与期权产品设计
• 专注领域：贵金属与期权衍生品研究、结构化产品设计
• 资格证书：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）

重要声明

• 报告发布对象：仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 免责条款：本报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性；分析基于假设，结果可能因假设不同而有较大差异；不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 版权信息：本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。