20220422-国金证券-锦欣生殖-01951.HK-收购九洲及和万家医院股权_深化战略布局_3页_1mb

锦欣生殖(01951.HK) 买入评级总结

核心内容

锦欣生殖是一家专注于辅助生殖医疗服务的港股上市公司，近期通过收购云南九洲和昆明和万家两家医院，进一步完善其在辅助生殖服务（ARS）领域的布局。公司目前维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

市场表现

• 收盘价：5.530港元
• 流通港股：2,501.85百万股
• 总市值：13,835.25百万元
• 年内股价波动：最高22.350港元，最低5.000港元
• 相对恒生指数表现：3个月-19.35%、6个月-36.09%、12个月-43.42%

收购事件

• 2022年4月21日，公司宣布拟收购云南九洲和昆明和万家两家医院合计91.4%的股权，交易对价为9.54亿元人民币，对应估值10.43亿元人民币。
• 交易完成后，公司将间接持有两家医院约96.50%的实际股权，两家医院将成为公司的间接非全资附属公司。
• 收购符合公司扩大ARS业务范围的战略，进一步完善其在西南地区的布局。

主要财务指标（2020A-2024E）

主要观点

• 战略扩张：公司通过收购云南九洲和昆明和万家两家医院，进一步巩固其在辅助生殖服务领域的龙头地位。
• 市场地位：两家医院在云南省民营营利性IVF医院中排名第一位，具有较强的市场竞争力。
• 整合效应：公司将在医师、实验室、临床管理经验及市场营销等方面与两家医院进行深度整合，预计市场份额将逐步提升。
• 业绩增长：公司自2021年6月收购两家医院少数股权后，业绩稳步增长，归母净利润和经调整净利润均实现显著提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年经调整净利润分别为6.00/7.50/9.00亿元，同比增长33%、25%、20%。

关键信息

• 两家医院经营情况：
  • 云南九洲：2021年进行2565个IVF周期，收入2.10亿元，经调整利润2000万元。
  • 昆明和万家：2021年进行681个IVF周期，收入7513万元，经调整利润-842万元。
• 整合成果：公司引入知名医生及完善质控体系，显著提升医院的临床水平和服务体验。
• 投资建议：基于公司稳健增长和持续扩张的战略，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括医疗事故风险、并购扩张不及预期、商誉减值风险及政策变化风险。

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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