20240506-长江期货-政策支撑_铝价或延续高位_31页_2mb

政策支撑，铝价或延续高位 - 总结

本报告由长江期货股份有限公司有色金属团队撰写，核心观点是铝价受政策与基本面支撑，预计维持高位。

主要分析要点

1. 行情回顾：

• 铝价走势：4月在冲高后进入震荡。3-4月上半月显著上涨，主要推动力：制造业预期改善、铝进口增长反映强劲表观需求、欧美经济向好带动工业金属价格上涨、地缘冲突引发资源品需求增加。
• 快速回落：受美英制裁俄铝、云南放松用电管理、欧美打压中国出口、中东局势降温、国内光伏新增装机同比降等拖累。
• 止跌反弹：月末库存去化、央行表态二级市场操作、国家将出台重大政策预期支撑价格。

2. 宏观与基本面分析：

• 上半年美联储利率在5-5.5%区间，偏鸽派言论但通胀粘性仍存。欧洲央行维持高利率不变，释放降息信号。
• 中国政策聚焦：中长期利率机制落地、以旧换新政策推进、加大对实体经济支持力度。
• 出口呈现韧性但面临下行压力，海外高利率环境不利。房地产"政策组合拳"或助行业"去旧提新"，政策面积极。
• 汽车、家电等领域消费活跃，逆差扩大。

3. 供应端简述：

• 电力成本构成电解铝总价36%，4月成本环比下降。
• 云南全面复产67万吨已在途，预计5月继续投复产计划；内蒙、新疆等新项目陆续投产带来增量。

4. 需求端简述：

• 内需消费领域整体表现平稳向好，如旧换新、汽车出口形势利好。
• 光伏装机3月同比降（-32.13%），但未来仍存在结构性机会，政策不确定性增加。

5. 库存变化与成本线支撑：

• 上期所与社会库存加速去化，铝棒库存消化提供支撑。
• 产业链利润丰厚，生产积极性高。综合成本约为：动力煤36%、氧化铝34%、预焙阳极10%。

铝价展望

分析师判断，5月铝价有望维持高位震荡，主要因素：

• 供给端云南复产进度不会明显加速。
• 需求层面，在政策强支撑下，汽车、地产、基建需求有望改善。
• 库存去库节奏支持价格抗跌。
• 国际局势、中美利差波动是潜在扰动因素。

预计在此背景下，铝价仍有继续上行的动力。