三星医疗-601567.SH-配用电设备老牌龙头，扬帆出海再创辉煌-20240523-东吴证券-28页_2mb

三星医疗公司深度研究报告总结

公司概况

三星医疗是国内老牌配用电设备龙头，业务涵盖智能配用电和医疗两大板块。公司自2007年上市以来，深耕电表、变压器等核心产品，近年加速布局康复医疗，形成双主业驱动模式。

智能配用电业务

国内业务基本盘稳固
公司国内智能电表市场份额位列前五，受益于替换周期和新能源装机增长，预计2023-2026年国内用电业务CAGR为5%-10%。国内配电业务虽受原材料波动影响，但产品毛利率提升显著，预计未来五年CAGR在25%-30%。

海外扩张高景气
公司海外智能电表业务先发优势显著，已覆盖欧洲多国及中东市场。2023年海外订单同比增长4293%，叠加跨国工厂布局，海外收入预计2023-2026年CAGR超30%。配电设备板块通过复用电表客户资源实现突破，如中标希腊配电项目，未来五年CAGR有望达到50%-100%。

康复医疗业务

公司依托宁波明州医疗集团，聚焦重症康复连锁扩张，形成“体外培育—收购—扩建”模式。2023年医疗床位超12000张，预计2023-2026年收入CAGR为25%-30%，政策支持和市场需求推动长期增长。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为237亿元、287亿元、358亿元，同比增长25%、21%、25%。
• 估值：当前PE为20倍，基于海外市场高弹性给出2024年30倍PE，目标价504元。
• 评级：分析师普遍维持“买入”或“增持”，认为中长期增长潜力突出。

风险提示

• 海外拓展不及预期、政策变化及竞争加剧风险需关注。

结语
三星医疗在海外配用电设备全球化布局和国内新能源、智能电网需求的双重驱动下，具备持续增长弹性，医疗业务稳健扩张进一步增强双轮驱动能力，维持买入评级。