家用电器行业专题研究：复盘家电公司过去十年的回购与激励-20200419-广发证券-15页_1mb

家用电器行业：回购与激励方案复盘总结

核心内容概览

本报告总结了7家中国家电公司（格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份）在过去十年间实施的回购和股权激励/员工持股计划等激励措施，重点分析了其实施频率、金额及用途。同时，报告对各公司财务表现进行了回顾，并基于此提出投资建议。

主要观点

• 回购情况：美的集团回购次数最多，共4次，总金额达89亿元；格力电器1次回购拟金额为30-60亿元；苏泊尔回购4次，金额5亿元；华帝股份回购1次，金额2亿元；海尔智家回购1次，金额1.6亿元；九阳股份回购2次，金额8531万元；老板电器未进行回购。
• 激励计划：美的集团推出激励计划次数最多，共17次，覆盖范围广；海尔智家推出8次；格力电器仅2次；华帝股份2次；苏泊尔3次；九阳股份3次；老板电器5次。

关键信息总结

一、格力电器

• 回购：1次，拟回购金额30-60亿元，用于员工持股计划或股权激励。
• 激励计划：2次，均为2006-2007年经销商绑定计划。
• 投资建议：推荐白电龙头，基本面有望回升。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

二、美的集团

• 回购：4次，总金额89亿元，其中2次用于注销，2次用于股权激励或员工持股计划。
• 激励计划：
  • 集团上市核心成员股权绑定1次。
  • 股票期权激励计划6次，主要针对一线骨干员工。
  • 限制性股票激励计划3次，主要针对经营单位和部门高管。
  • 合伙人持股计划7次，主要针对事业部总经理及以上。
• 投资建议：推荐白电龙头，基本面触底回升。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

三、海尔智家

• 回购：1次，金额1.6亿元，用于注销。
• 激励计划：
  • 股票期权激励计划及限制性股票激励计划4次。
  • 核心员工持股计划4次。
• 投资建议：推荐白电龙头，基本面触底回升。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

四、老板电器

• 回购：未进行回购。
• 激励计划：
  • 股权激励计划1次。
  • 核心管理团队持股计划2次。
  • 代理商持股计划2次。
• 投资建议：建议关注厨电龙头，受益于地产政策放松和竣工复苏。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

五、华帝股份

• 回购：1次，金额2亿元，用于注销、股权激励或员工持股。
• 激励计划：
  • 2次限制性股票激励计划，其中1次于2019年7月终止。
• 投资建议：建议关注厨电龙头，受益于地产政策放松和竣工复苏。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

六、苏泊尔

• 回购：4次，总金额5亿元，其中1次未能实施。
• 激励计划：
  • 3次股权激励及限制性股票激励计划，均无业绩要求。
• 投资建议：推荐小家电龙头，受益于消费升级和社交电商渠道红利。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

七、九阳股份

• 回购：2次，总金额8531万元，其中1次未能实施。
• 激励计划：
  • 3次限制性股票激励计划，包含不同业绩解锁条件。
• 投资建议：推荐小家电龙头，受益于消费升级和社交电商渠道红利。
• 风险提示：疫情、消费低迷、竞争加剧。

投资建议

• 推荐白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家，因其长期竞争力显著，基本面触底有望回升。
• 推荐小家电龙头：九阳股份、苏泊尔、新宝股份，因其当前景气度相对较好，中长期受益于消费升级和社交电商渠道红利。
• 建议关注厨电龙头：老板电器、华帝股份，因其有望受益于地产政策放松和竣工复苏。

风险提示

• 疫情传播程度、持续时间超出预期。
• 消费持续低迷。
• 竞争加剧导致企业盈利能力受损。

附录：公司回购与激励计划统计表

附录：公司财务表现（2008-2018年）

联系方式

• 曾婵：zengchan@gf.com.cn
• 袁雨辰：yuanyuchen@gf.com.cn
• 王朝宁：wangchaoning@gf.com.cn（非香港注册持牌人）

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