20240204-华泰期货-镍不锈钢月报_成本端重心企稳_关注印尼政策变化_35页_2mb

镍品种2024年2月策略总结

• 供需现状：镍供应高位运行，新增产能成本较低，全球成本重心下移；精炼镍库存持续累库，但绝对量处于历史低位，需警惕隐性库存风险。
• 消费表现：不锈钢行业消费改善，合金行业表现突出，新能源板块消费趋零。整体需求尚可，但远未形成支撑。
• 估值与观点：镍价估值修复至合理水平，但利润收缩导致下跌主动性不足。预计2月镍价偏弱震荡，中性策略为主，建议逢高卖出套保。
• 风险因素：印尼政策变化（如出口征税）、库存真实性、成本结构变动。

304不锈钢2024年2月策略总结

• 供需现状：供应端产能充裕，短期因利润改善复产，但中长期过剩格局压制价格。消费端需求一般，春节前产量或小幅回落。
• 成本与观点：镍铁价格承压，不锈钢厂利润空间有限。短期成本支撑下价格或震荡偏强，但中线产能扩张和利润压缩限制上行空间。2月策略中性。
• 风险因素：印尼镍铁出口政策、国内产能投放进度、终端消费弱复苏预期。

全球原生镍供需分析要点

• 供应结构：印尼NPI和中国湿法中间品贡献增量主力，传统镍企产量稳中有升。
• 未来趋势：印尼新增镍铁产能加速，若政策无变，2024年全球镍供应或进一步过剩。
• 关键数据：2023年全球精炼镍供需平衡趋松，库存回升但价格未显著下跌，反映供需博弈。

300系不锈钢供需与消费分析

• 产能扩张：国内新增产能力度大，中线供应压力显著；印尼产能亦在推进，进口依赖风险需注意。
• 消费终端：房地产、石化、高端设备等行业表现分化，预计短期难以改善。
• 价格逻辑：产量顶峰未到，需求提振不足，过剩格局下价格承压，技术性反弹可能，但中线维持偏空。

估值与库存风险提示

• 镍产业链：精炼镍成本支撑减弱，硫酸镍对纯镍消费占比低；库存低位但隐性风险待观察。
• 不锈钢库存：虽呈累库趋势，但绝对值仍偏低，需警惕人为释放库存扰动市场。
• 综合判断：需求疲软传导至产业链，镍不锈钢进入“过剩-去库-盈利压缩”循环，短期震荡为主，关注政策与库存边际变化的驱动。