深度报告-20220531-德邦证券-金田铜业-601609.SH-铜加工产能业绩高速增长_扁线_磁材高端化产品加速布局_28页_3mb

金田铜业（601609.SH）研究报告总结

核心内容

金田铜业（601609.SH）是一家主营铜加工及磁性材料的龙头企业，成立于1986年，拥有七大生产基地，覆盖宁波、江苏、广东、重庆、包头、越南等地。公司近年来通过技术升级和产能扩张，实现了铜加工及永磁材料业务的快速增长。2021年公司营收达到811.59亿元，同比增长73.31%，归母净利润达7.41亿元，同比增长44.70%。当前股价为7.26元，首次被德邦研究所给予“买入”评级。

主要观点

1. 传统铜加工业务快速扩张

• 公司铜加工产能在2022年预计达到约200万吨，2024年有望增至224万吨。
• 2017-2021年公司铜加工产量年复合增长率达18.3%，显著高于行业平均水平3.7%。
• 公司采用加工费模式，单吨加工毛利受铜价影响较小，具备抗价格周期能力。
• 铜加工材销量稳步增长，预计2022-2024年分别为175万吨、185万吨、190万吨。

2. 新能源汽车及风电、光伏推动铜消费增长

• 2025年光伏及风电领域将提振铜消费约200万吨，新能源汽车将拉动铜消费约139万吨。
• 新能源汽车扁线电机具有性能优势，预计到2025年全球新能源汽车扁线需求达22.51万吨，市场规模141.82亿元，2021-2025年复合增速达39.02%。
• 800V高压平台成为新能源汽车新趋势，对扁线耐电晕性能提出更高要求。

3. 永磁材料业务加速布局

• 公司拥有21年钕铁硼永磁材料研发经验，目前产能5000吨，2023-2024年将扩产至13000吨。
• 钕铁硼永磁材料应用广泛，涵盖新能源汽车、风电、变频空调、工业电机等。
• 2025年全球高性能钕铁硼材料需求预计达20.47万吨，2020-2025年复合增速25.79%。

关键信息

公司财务表现

• 2021年营收811.59亿元，同比+73.31%；归母净利润7.41亿元，同比+44.70%。
• 2022-2024年预计营收分别为1015.14亿元、1080.73亿元、1114.40亿元。
• 2022-2024年归母净利润分别为9.60亿元、11.91亿元、13.10亿元。
• 对应PE分别为11.20倍、9.02倍、8.20倍。

业务结构

• 铜加工业务占营收比例保持90%以上，贡献主要毛利。
• 稀土永磁材料业务毛利率高于铜加工业务，2016-2021年平均维持在20%以上。

技术优势

• 公司拥有成熟的晶界扩散技术，降低中重稀土使用量，提升产品性能。
• 扁线电机相较于圆线电机在效率、体积、重量、散热性能等方面具有明显优势。
• 公司布局800V高压扁线，符合新能源汽车未来发展方向。

风险提示

• 铜加工产量不及预期。
• 扁线产量不及预期。
• 钕铁硼行业竞争加剧。

估值对比

• 可比公司估值表（铜加工）显示，金田铜业的PE水平低于行业平均，具有估值优势。

总结

金田铜业在铜加工及磁性材料领域具备显著优势，通过持续的产能扩张和技术升级，有望在新能源汽车、风电、光伏等新兴领域实现业绩快速增长。公司采用加工费模式，有效降低铜价波动对盈利能力的影响，且在高端磁材领域拥有领先优势，具备良好的成长性和盈利潜力。首次覆盖给予“买入”评级。