20210321-兴业证券-金田转债投资价值分析_铜加工＆磁材行业优质品种_8页_783kb

报告摘要

金田转债是金田铜业发行的可转换公司债券，发行规模为15亿元，评级为AA+，预计上市首日价格在102-105元区间，转股溢价率在9%-13%之间。公司为国内铜加工产业链领先企业，拥有再生铜冶炼、铜加工、铜深加工的完整产业链，同时布局稀土永磁材料业务，形成“铜合金材料+磁性材料”双轮驱动的发展模式。

下修条款严格，债底保护尚可：金田转债下修条款为“15/30，80%”，赎回条款为“15/30，130%”，到期赎回价为110元。根据中债估值，其纯债价值约为88.93元，债底保护尚可。
转股溢价率合理，打新机会存在：预计首日转股溢价率在9%-13%之间，对应价格为102-105元。在配售65%的假设下，留给市场的规模约为29.25亿元，中签率约为0.0085%，具备打新价值。
公司基本面稳健，业绩持续增长：2020年前三季度公司营收同比增长11.27%，归母净利润同比增长9.06%。2020年全年营收同比增长14.26%，归母净利润同比增长3.1%。
行业格局优化，龙头优势凸显：随着小型企业被淘汰，订单向龙头企业集中，提升金田铜业的议价能力。
产品结构优化，客户资源优质：公司铜产品客户涵盖家电、电力、运输等多个领域，包括美的、海信、比亚迪、国家电网等知名企业。稀土永磁材料客户包括比亚迪、中国中车等。
估值处于历史中位水平：截至2021年3月19日，公司PE（TTM）为29.13倍，PB（LF）为2.21倍，处于行业较低水平，且在历史估值中位于中等位置。

成立时间：1992年
上市时间：2020年4月
主营业务：有色金属加工，包括铜产品和稀土永磁材料
主要产品：
- 铜加工产品：棒、管、板带、线材等，应用领域包括电力、家电、交运、电子等
- 稀土永磁材料：主要为烧结钕铁硼，应用于智能制造、风力发电、新能源汽车、消费电子、医疗器械等领域
产能扩张：公司计划投资多个项目，包括年产8万吨热轧铜带、5万吨高强高导铜合金棒线等，以增强市场竞争力。

2020年H1：
- 营收186.00亿元，同比下降6.43%
- 归母净利润2.47亿元，同比增长12.31%
- 毛利率5.02%，同比上升1.12%
- 净利率1.30%，同比上升0.19%
2020年Q3：
- 营收129.49亿元，同比增长26.53%
- 归母净利润1.13亿元，同比增长9.06%
2020年全年：
- 营收468.3亿元，同比增长14.26%
- 归母净利润5.1亿元，同比增长3.1%