20220531-德邦证券-金田铜业-601609.SH-扁线_铜加工远期规划产能再提升_4页_656kb
报告摘要
金田铜业（601609.SH）投资分析总结
核心内容
金田铜业（601609.SH）是一家主要从事铜加工及新材料业务的公司，其业务涵盖新能源汽车扁线、铜管、精密铜合金棒材等领域。公司当前股价为7.26元，所属行业为有色金属/金属新材料。德邦证券分析师李骥对金田铜业进行了详细研究，并给予“买入”评级。
主要观点
产能扩张与项目进展
- 公司于2022年5月30日公告通过公开募投14.5亿元可转债项目，用于新建产线及补充流动资金。
- 新能源汽车扁线项目：年产4万吨，预计2026年完全建成，项目由宁波金田新材料有限公司实施。公司2022年预计扁线年产能达2万吨，2026年预计产能可达6万吨。
- 铜加工项目：包括年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管和年产7万吨精密铜合金棒材，预计2024年下半年完全建成。项目由广东金田新材料有限公司实施。
- 项目完成后，公司铜加工产能将达239万吨，相比2022年预计产能200万吨，实现显著增长。
市场前景
- 扁线电机相较圆线电机在新能源汽车中具有性能优势，预计2025年全球新能源汽车扁线需求达22.51万吨，市场规模约141.82亿元，2021-2025年复合增长率达39.02%。
- 铜加工市场持续增长，公司通过扩产进一步提升未来产销量预期。
财务预测与估值
- 预计2022-2024年公司营收分别为1015.14亿、1080.73亿、1114.40亿元，归母净利润分别为9.60亿、11.91亿、13.10亿元。
- 2022-2024年对应PE分别为11.20倍、9.02倍、8.20倍，估值持续走低，但盈利增长稳定。
- 公司资产结构持续优化，流动比率和速动比率逐步改善，资产负债率下降。
关键信息
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 1,480.48 |
| 流通A股（百万股） | 597.46 |
| 52周内股价区间（元） | 6.62-10.24 |
| 总市值（百万元） | 10,748.30 |
| 总资产（百万元） | 22,943.92 |
| 每股净资产（元） | 4.97 |
财务指标分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.51 | 0.65 | 0.80 | 0.88 |
| 每股净资产（元） | 5.06 | 6.96 | 9.01 | 11.14 |
| 每股经营现金流（元） | -0.93 | 0.65 | 2.08 | 1.95 |
| P/E | 16.96 | 11.20 | 9.02 | 8.20 |
| P/B | 1.71 | 1.04 | 0.81 | 0.65 |
| P/S | 0.13 | 0.11 | 0.10 | 0.10 |
| EV/EBITDA | 10.54 | 4.33 | 3.16 | 2.32 |
| 股息率% | 1.3% | 1.5% | 1.5% | 1.5% |
盈利能力指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率% | 3.2% | 3.0% | 3.2% | 3.5% |
| 净利润率% | 0.9% | 0.9% | 1.1% | 1.2% |
| 净资产收益率% | 9.9% | 9.3% | 8.9% | 7.9% |
| 资产回报率% | 3.9% | 4.4% | 4.9% | 4.8% |
| 投资回报率% | 7.5% | 7.6% | 8.6% | 8.7% |
营收与利润增长预测
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 81,159 | 101,514 | 108,073 | 111,440 |
| EBIT（百万元） | 1,359 | 1,551 | 1,964 | 2,293 |
| 归母净利润（百万元） | 741 | 960 | 1,191 | 1,310 |
| 净利润增长率% | 44.7% | 29.5% | 24.1% | 10.0% |
现金流量表（百万元）
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | -1,379 | 963 | 3,075 | 2,882 |
| 投资活动现金流 | -1,902 | 210 | 105 | 0 |
| 融资活动现金流 | 3,418 | -1,317 | -1,307 | -746 |
| 现金净流量 | 139 | -143 | 1,873 | 2,136 |
风险提示
- 铜加工产量不及预期
- 扁线产量不及预期
- 钕铁硼行业竞争加剧
投资建议
分析师李骥认为，金田铜业通过募投项目实现产能扩张，业务结构持续优化，未来盈利能力和市场表现有望提升。在不考虑新募投产能的情况下，公司盈利增长稳定，估值逐步走低，具备长期投资价值，因此给予“买入”评级。
分析师信息
- 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2017年获新财富最佳分析师有色金属类第3名、水晶球第4名，2021年2月加入德邦证券。
投资评级说明
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买入：相对强于市场表现20%以上
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增持：相对强于市场表现5%~20%
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中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
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减持：相对弱于市场表现5%以下
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行业评级：优于大市（预期行业整体回报高于基准指数10%以上）、中性（介于-10%与10%之间）、弱于大市（低于基准指数10%以下）
法律声明
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