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7月工业企业利润小幅回落总结

核心内容概述

2017年7月工业企业利润数据小幅回落，但部分行业仍保持增长态势。整体来看，7月工业企业利润总额同比增速为16.5%，较6月略有下降。然而，黑色金属加工行业1-7月利润累计增速达到101.5%，较前值96.4%继续上升。与此同时，非国有企业利润增速下滑，显示需求端动能偏弱，但整体实体经济在“宽财政”政策下仍具较强韧性。

主要观点与关键信息

工业利润整体表现

• 7月利润增速小幅回落：1-7月规模以上工业企业利润同比增长21.2%，较1-6月回落0.8个百分点。
• 钢铁行业保持强势：黑色金属加工行业利润增速显著上升，显示行业景气度较高。
• 原材料加工业利润回落：有色金属、石油相关、炼焦等行业利润出现小幅下滑。
• 设备制造业受挤压：除汽车行业外，多数设备制造业利润普遍回落，部分行业甚至转负。
• 消费行业表现稳健：饮料与医药行业利润增速持续上升，显示消费端仍具活力。

补库动力放缓

• 库存增速连续下滑：7月工业产成品库存增速降至8.0%，为3月以来新低。
• 库存环比增长放缓：产成品存货环比增加671亿元，但较去年同期少增152亿元。
• 补库存步入尾声：企业补库存动力逐渐减弱，可能对后续工业品价格形成压力。

国企与非国企利润分化

• 国企利润大幅回升：7月国有及国有控股工业企业利润同比增长34.2%，较前值回升13.5个百分点。
• 非国企利润回落：非国有企业利润同比增长14.3%，较前值回落3.3个百分点。
• 国企利润修复持续：供给侧改革推动重点领域国企资产负债表和利润表修复，预计三四季度国企利润修复仍将延续。
• 非国企面临需求压力：非国企利润下滑表明需求端动能偏弱，下半年实体经济可能面临边际放缓压力。

流动性与利率展望

• 特别国债定向发行对流动性影响小：定向发行由央行动用外汇储备购买国债，对流动性影响有限。
• 后续公开发行可能带来压力：特别国债在9月中下旬和11月上旬将有2000亿元到期，可能对短端利率造成冲击。
• 流动性短期承压，中长期趋于平稳：考虑到实体经济边际放缓及通胀温和，中长期利率有望维持在3.6-3.7%的中枢水平。

行业热点分析

医药生物行业：连锁药店迎来发展机遇

• 北京医保药店扩容：北京市拟新增173家医保定点零售药店，使医保定点药店数量接近翻倍。
• 单体药店面临挑战：单体药店需标准化经营，而连锁药店凭借成本与规范优势更具竞争力。
• 行业规范整治推动发展：随着分级诊疗和处方外流等政策推进，医药行业规模有望扩大，连锁药店将受益。

一致性评价工作调整

• BE试验机构放开：一致性评价工作进入报审阶段，生物等效性试验机构实行备案制，鼓励更多机构参与。
• 一致性评价时限调整：CFDA可能由强制时限转向鼓励尽早完成，体现政策灵活性。
• 报审时间明确：自公告发布之日起，一致性评价申请于9月11日开始受理，审批流程加快。

公司动态

中颖电子（300327）：半年报业绩亮眼，业务取得突破

• 业绩大幅增长：2017年上半年营业总收入同比增长30.65%，归属上市公司股东净利润增长61.82%。
• 锂电池管理芯片认证：通过国际级笔记本电脑品牌大厂质量认证，有助于拓展市场。
• AMOLED驱动芯片领先：成功交付FULLHD AMOLED柔性屏驱动芯片，显示在该领域具备领先优势。
• 投资建议：维持买入评级，合理估值范围为2018年PE 45X-50X，对应股价44-49元。

风险提示

• 宏观层面：民间投资增速不及预期、主要工业原料价格超预期调整、宏观经济不达预期。
• 行业层面：零售药店并购整合不及预期、医保药店扩容不及预期、一致性评价政策推行不及预期。
• 市场层面：外部市场黑天鹅事件、短端利率波动、AMOLED市场启动过慢。

重要声明与分析师声明

• 分析师资质声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观。
• 投资评级说明：买入、增持、中性、减持、超配、标配、低配等评级标准明确。
• 免责声明：本报告仅供川财证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

总结

7月工业企业利润小幅回落，但部分行业仍保持增长，尤其是黑色金属加工行业。国企利润回升反映供给侧改革成效，而非国企利润下滑则显示需求端疲软。补库动力放缓预示工业品价格可能面临压力，但短期流动性扰动有限，中长期利率有望保持稳定。医药生物行业在政策推动下迎来发展机遇，连锁药店有望受益于医保扩容和行业规范。中颖电子作为AMOLED驱动芯片唯一A股标的，业绩与技术突破并存，维持买入评级。整体来看，市场在政策与行业调整中保持一定韧性，但需关注潜在风险。