20260527-申万宏源-工业企业效益数据点评（2026.04）_4月利润高增_原因何在_9页_765kb

2026年4月工业企业效益数据点评总结

核心内容

2026年4月，工业企业效益数据表现强劲，利润累计同比大幅上升至18.2%，较前值15.5%增长了2.7个百分点。核心观点认为，FIFO制度和库存加速去化是推动利润走高的主要原因，同时油价飙升对盈利的冲击尚未显现。

主要观点

1. 成本率改善：

   • 油价飙升初期，FIFO制度使得企业成本核算仍以早期低油价时期的成本为基础，从而被动降低成本率。
   • 库存加速去化缓冲了高油价对当期成本的冲击，石化链实际库存回落幅度显著，拖累成本率。

2. 价格改善：

   • 油价高位背景下，石化链中下游的PPI环比涨幅超出历史经验，**价格“超涨”**对盈利有较大贡献。
   • 供给出清背景下，中下游企业面临更大压力，但价格因素推动利润回升。

3. 其他产业链利润改善：

   • 消费链因出口改善和部分大宗涨价（如煤炭）带动盈利回升。
   • 冶金链利润增速也有回升，或受益于成本压力缓解和煤价上涨。

4. 盈利传导分阶段：

   • 油价对盈利的传导可能分阶段显现，预计在库存消耗完毕后，成本率上升和需求下行将导致盈利回落。
   • 近两年石化链中下游产能利用率偏低，刚性成本压力更大，可能加剧油价对盈利的负面影响。

关键信息

• 4月工业企业利润：累计同比18.2%，较前值增长2.7个百分点。
• 4月工业企业营收：累计同比5.2%，较前值增长0.2个百分点。
• 4月产成品存货：名义库存同比6.7%，实际库存同比4.6%。
• 石化链利润：4月利润同比回升33.2个百分点至88.5%。
• 消费链利润：4月利润同比回升0.8个百分点。
• 冶金链利润：4月利润同比回升9.1个百分点。
• 营业利润率：4月营业利润率同比回升8.2个百分点至17.6%。
• 工业增加值：4月工业增加值同比4.1%，较前月下降1.6个百分点。
• 分行业利润增速：化学纤维、造纸、纺织等行业利润回升显著，分别回升至355.6%、85.5%、39.7%。

常规跟踪数据

利润情况

• 工业企业利润累计同比18.2%，营业利润率17.6%。
• 国有企业利润增速回升至53.2%，外商企业利润增速下滑至4.6%。
• 私营企业利润增速回落至20%，营收同比1.7%。

营收情况

• 工业企业营收累计同比5.8%，医药、造纸等行业营收增幅较大。
• 国有企业营收同比6.9%，私营企业营收同比1.7%。

库存情况

• 4月名义库存同比6.7%，实际库存同比4.6%。
• 3月石化链实际库存回落7.4个百分点至1%，冶金链、消费链分别回落3.7、3.4个百分点。

风险提示

• 外部环境变化：包括全球经济波动、地缘政治等因素可能影响企业盈利。
• 房地产形势变化：房地产行业对相关产业链影响较大，需关注其变化。
• 稳增长政策推进速度：政策效果可能不及预期，影响整体经济表现。

投资评级

• 证券投资评级：基于6个月内证券相对于市场基准指数的表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对市场表现。

法律声明

• 本报告由申万宏源研究所发布，仅限于公司客户使用。
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数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind、iFind及CEIC。
• 图表展示利润、营收、库存及PPI等数据的变化趋势。
• 图表包括不同行业利润增速、库存变化、PPI走势等，用于辅助分析。

总结

2026年4月工业企业利润显著回升，主要受成本率改善、价格改善及出口和大宗涨价等多重因素推动。尽管如此，油价对盈利的负面影响仍可能在未来显现，特别是库存消耗完毕后，成本压力与需求下滑可能引发盈利回落。因此，投资者需关注后续数据变化及政策动向，以全面评估企业盈利前景。