20180103-浙商证券-浙商晨报_8页_844kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了三家不同行业的上市公司（桐昆股份、银龙股份、华孚时尚及百川能源）在2017-2019年的业绩预期、行业发展趋势、投资价值及风险提示。报告分别从行业景气度、产业链一体化、参股项目、区域政策影响等多个角度切入，综合评估了各公司的投资前景。

桐昆股份

主要观点

• 行业景气度回升：涤纶长丝行业在2016年下半年开始进入景气上升通道，产品价格持续上涨，2017年三季度单季净利润同比增长150%，全年业绩有望大幅增长。
• 产业链一体化：公司已拥有PTA产能400万吨/年，达产后实现完全自给。同时，公司参股浙石化20%股权，有望通过炼化一体化项目实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为16.5亿、20.7亿、25.11亿元，同比增长46%、25.3%、21.3%，对应EPS为1.27、1.59、1.93元，当前PE为18、14、12倍。
• 估值：采用分部估值法，预计2018年合理市值为46.8亿元，整体PE为22倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

• 行业回暖，需求增长带动业绩提升。
• 产业链整合增强盈利能力。
• 浙石化项目将带来显著投资收益。

银龙股份

主要观点

• 高铁投资高峰：2018-2021年将有超过7000公里高铁建成通车，预应力钢材和轨道板需求将集中释放。
• III型轨道板渗透率提升：预计III型轨道板使用比例将提升至78%，市场空间达245亿元。
• 行业优势：作为唯一具备III型轨道板实际交货经验的民企，银龙股份将率先受益。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营收分别为18.60亿元、22.31亿元、27.17亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.12亿元、2.96亿元，EPS分别为0.36元、0.53元、0.74元。
• 估值：采用分部估值法，2018年合理市值为46.8亿元，整体PE为22倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

• 高铁建设周期推动轨道板需求增长。
• III型轨道板将成为主流，市场空间巨大。
• 银龙具备独特技术优势，抢占市场先机。

华孚时尚（002042.SZ）

主要观点

• 行业地位：全球最大色纺纱供应商和制造商，拥有完整的产业链布局，包括棉花种植、加工、染色、纺纱等。
• 业务布局：公司业务涵盖纱线和网链两部分，其中网链业务发展迅速，预计2017年营收可达50亿元。
• 产能扩张：色纺纱产能在2017年底达到180万锭，2018年底预计达200万锭，带动营收增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营收分别为115亿、160亿，归母净利润分别为6.05亿、11.5亿、16亿，同比增长显著。
• 估值：2018年合理市值为160亿元，对应PE为22倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

• 色纺纱具备成本与环保优势，市场需求增长。
• 网链业务快速扩张，推动营收增长。
• 非公开发行股票有效降低财务费用，提升盈利空间。

百川能源

主要观点

• 政策驱动：受益于“煤改气”及京津冀一体化政策，公司迎来发展机遇。
• 区域优势：位于京津冀地区，天然气消费规划领跑全国，预计2020年表观消费量将达270亿立方米，增长270%。
• 业务增长：预计近三年完成55万户煤改气工程，2016-2019年分别确认2万、24万、22万和7万户业务量。
• 一体化战略：并购荆州燃气，成立产业基金，投资LNG码头建设，推动业务多元化。
• 盈利预测：预计2017-2019年摊薄EPS分别为0.72、0.80、0.61元，对应PE为21X、19X、24X。
• 评级：首次给予“增持”评级。

关键信息

• “煤改气”政策带来业务增量。
• 区域天然气消费规划领先全国。
• 一体化战略推动公司向能源运营服务延伸。

风险提示

• 桐昆股份：行业竞争加剧、原材料价格波动、环保政策变化。
• 银龙股份：高铁建设进度不及预期、III型轨道板渗透率提升不及预期。
• 华孚时尚：原材料价格波动、新建项目产能投放受阻、下游需求不及预期。
• 百川能源：气源不足、天然气价格及接驳费波动、“煤改气”政策执行风险。

其他信息

• 报告日期：2018年01月03日
• 分析师：谢伊雯，执业证书编号：S1230512050001
• 联系方式：021-64718888-1241，xieyiwen@stocke.com.cn
• 报告发布机构：浙商证券股份有限公司
• 版权说明：本报告版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。

总结

本报告对桐昆股份、银龙股份、华孚时尚及百川能源四家公司进行了分析，指出它们在各自行业中的竞争优势及未来增长潜力。桐昆股份凭借产业链整合和浙石化项目受益；银龙股份因高铁投资及III型轨道板渗透率提升而迎来发展机遇；华孚时尚依托色纺纱技术优势及网链业务扩张实现业绩增长；百川能源则因“煤改气”政策及区域发展优势获得关注。总体来看，四家公司均被给予“增持”评级，但需关注行业政策、市场竞争及项目执行等潜在风险。