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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕创业板2018年一季度业绩预告分析及重点个股的推荐与点评展开。整体来看，创业板一季度盈利增长主要来源于内生动力，而非并购影响。同时，多家个股因行业前景、业务拓展及盈利预测良好，获得“买入”或“增持”评级。

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创业板一季度业绩分析

主要观点

• 创业板一季度盈利增速与2017年年报基本持平，增长主要来自主营业务。
• 业绩预告披露率达99.86%，显示数据透明度较高。
• 创业板盈利改善显著的行业包括：家用电器、传媒、采掘、建筑材料、计算机、化工、商业贸易、有色金属、通信、休闲服务。
• 盈利下行显著的行业包括：纺织服装、综合、交通运输、汽车、国防军工、食品饮料、电气设备、公用事业、电子、机械设备。

关键信息

• 内生增长主导：在721个样本企业中，有57个企业的盈利动力主要来自主营业务，占比92.33%。
• 非经常性损益影响有限：非经常性损益主要来自政府补助，仅占净利润的较小比例。
• 行业分化明显：部分行业因政策、市场等因素出现明显增长或下滑。

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推荐个股点评

枫叶教育

• 行业地位：国内最大规模的国际学校集团，采用轻资产模式快速扩张。
• 业绩表现：2017年营业总收入10.8亿，同比增长30.5%；归母净利润4.1亿，同比增长33.5%。
• 盈利预测：2018-2020年营业总收入预计分别为14.5、18.4、23.1亿元，归母净利润预计分别为5.2、6.6、8.8亿元。
• 估值分析：当前PE为25X、19X、15X，结合PEG估值，给予较高溢价。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：学校扩展不及预期、学费提升不及预期、VIE架构风险、政策风险。

江苏神通

• 业绩表现：2017年营收7.56亿元，同比增长25.84%；归母净利润0.62亿元，同比增长20.96%。
• 业务亮点：冶金、核电、能源装备业务增长显著，瑞帆节能并表增厚业绩。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.16、0.20、0.26元，对应PE为44X、35X、27X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：核电行业发展不及预期、原材料涨价、通用设备行业竞争激烈。

信维通信

• 业绩表现：2017年营收34.35亿元，同比增长42.35%；归母净利润8.89亿元，同比增长67.25%。
• 业务亮点：成立微纳光电研究院，布局3DSensing核心技术，推动光学业务发展。
• 盈利预测：2018-2020年净利润预计分别为14.3、22.8、33.0亿元，EPS分别为1.45、2.32、3.36元，对应PE为24.3X、15.2X、10.5X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：大客户销量不及预期、新品推进低于预期。

中航沈飞

• 行业地位：国内唯一上市的歼击机总体制造商，资产完整上市。
• 业绩表现：2017年营收、净利润均实现快速增长，现金流反映实际盈利能力。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润预计分别为8.13亿元、10.46亿元、12.22亿元，对应EPS为0.58元、0.75元、0.87元。
• 估值分析：自由现金流折现法计算合理市值为729亿元，对应股价52.16元，当前估值偏低。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：战机生产交付不及预期、新型号研发进度滞后、估值模型局限性。

星云股份

• 行业地位：国内领先的锂电池检测系统供应商，受益新能源汽车爆发。
• 业绩表现：2017年营收3.09亿元，同比增长36.17%；归母净利润0.63亿元，同比增长23.34%。
• 盈利预测：2018-2020年EPS预计为1.17、1.54、2.02元，对应PE为47X、35X、27X。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：研发进度不及预期、下游扩产不及预期。

美年健康

• 行业地位：国内体检行业龙头，覆盖全国32个省市自治区，拥有400家体检中心。
• 业绩表现：2017年营收62.33亿元，同比增长44.48%；归母净利润6.14亿元，同比增长35.89%。
• 盈利预测：2018-2020年营收预计分别为91.9亿、132.7亿、192.6亿元，归母净利润预计分别为9.17亿、13.81亿、20.95亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：医疗服务政策风险、并购整合风险。

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风险提示汇总

• 市场风险：业绩预告与实际业绩存在偏差。
• 行业风险：部分行业如汽车、电子、机械设备等增速放缓。
• 政策风险：如教育行业VIE架构、医疗服务政策变化。
• 经营风险：原材料价格上涨、研发及管理费用增加、新业务拓展不及预期。
• 估值风险：自由现金流折现模型本身具有局限性，估值结果仅供参考。

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投资评级标准

• 买入：预期个股涨幅高于大盘15%以上；
• 增持：预期个股涨幅介于5%~15%之间；
• 中性：预期个股涨幅介于-5%~5%之间；
• 减持：预期个股跌幅介于-15%~-5%之间；
• 卖出：预期个股跌幅高于-15%。

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总结

本次晨会重点分析了创业板一季度业绩增长来源，并对多只个股进行了详细点评。总体来看，市场对教育、核电、新能源、体检等领域的成长性较为看好，认为这些行业具备较高的盈利潜力和增长弹性。同时，分析师提醒需关注行业周期、政策变化及公司经营风险，以合理评估投资价值。