20220826-国海证券-盐湖股份-000792.SZ-2022年中报点评_钾锂主业量价齐升_驱动公司业绩高增_18页_844kb

盐湖股份（000792）2022年中报总结

核心内容

盐湖股份在2022年上半年实现业绩大幅增长，主要得益于钾肥和锂盐行业的景气度提升。公司营业收入和归母净利润分别同比增长180.81%和333.09%，分别达到173.04亿元和91.58亿元，展现了强劲的盈利能力。

主要观点

• 业绩高增：2022年H1公司营收和净利润分别同比增长180.81%和333.09%，ROE达到49.39%，同比上升15.58个百分点。
• 钾锂双轮驱动：公司钾肥和锂盐业务量价齐升，成为业绩增长的主要动力。
• 毛利率与净利率显著提升：2022年H1销售毛利率达77.93%，同比上升19.81个百分点；销售净利率达65.14%，同比上升27.82个百分点。
• 现金流改善显著：公司2022年H1经营活动现金流净额达85.36亿元，同比增长215.26%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为170.50亿元、177.31亿元和197.57亿元，EPS分别为3.14元、3.26元和3.64元，对应PE分别为8.87倍、8.53倍和7.66倍。

关键信息

产品表现

• 氯化钾：

  • 2022年H1营收106.65亿元，同比增长112.28%。
  • 均价（不含税）达3603.13元/吨，同比增长100%。
  • 毛利率81.05%，同比提升15.96个百分点。
  • 产量264万吨，销量296万吨，同比增长5.4%和12.5%。
  • 公司实施“稳定钾”战略，提升原卤采集量和氯化钾含量，缓解市场供需紧张。

• 碳酸锂：

  • 2022年H1营收51.64亿元，同比增长1003.42%。
  • 均价（不含税）达34.42万元/吨，同比增长414%。
  • 毛利率92.64%，同比提升33.24个百分点。
  • 公司碳酸锂产能已提升至3万吨/年（权益产能1.54万吨/年），并规划进一步扩产。

• 其他业务：

  • 2022年H1营收14.75亿元，同比增长120.15%。
  • 毛利0.57亿元，同比增长72.73%。
  • 毛利率3.86%，同比提升-1.06个百分点。

业绩亮点

• 经营效率提升：公司期间费用率同比下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.72%、2.69%、0.41%、0.46%，同比分别下降0.61%、2.51%、1.46%、0.08%。
• 行业景气度提升：由于地缘政治和粮食危机，氯化钾价格持续上涨，截至2022年8月25日，盐湖氯化钾（60%）到站价为4880元/吨，较年初上涨52.98%。
• 锂盐业务扩张：公司锂盐业务持续扩张，有望享受新能源汽车和青海盐湖开发的红利。

财务指标

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅波动
• 安全环保政策升级
• 国内外疫情反复

投资建议

公司作为钾肥和盐湖提锂行业龙头，具备较强的成本优势和产能扩张潜力。预计2022-2024年公司业绩持续增长，维持“买入”评级。