> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐湖股份（000792.SZ）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 盐湖股份（000792.SZ）在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于钾肥和锂盐业务的双轮驱动。公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增长137.88%；扣非归母净利润60.01亿元，同比增长135.19%。公司首次被给予“买入”评级，反映出其良好的盈利能力和成长前景。 ## 主要观点 ### 1. 钾肥业务表现稳健 - **产量与销量**：公司上半年氯化钾产量168.17万吨，同比减少15.5%；销量224.74万吨，同比增长26.4%。 - **营收与利润**：钾产品实现营收71.37亿元，同比增长31.4%，占总营收54.7%。 - **毛利率**：钾产品毛利率62.59%，同比提升2.69个百分点。 - **价格**：公司氯化钾销售均价3175.8元/吨，同比提高4.0%。全球氯化钾均价同比增长14.4%，中国氯化钾批发价格指数同比增长8.4%。 ### 2. 锂盐业务成为增长核心 - **产量与销量**：碳酸锂产量4.94万吨，同比增长147.0%；销量3.91万吨，同比增长89.8%。 - **营收与利润**：锂产品实现营收56.01亿元，同比增长255.5%，占总营收比重由21.71%提升至42.92%。 - **毛利率**：锂产品毛利率高达83.46%，同比提升29.28个百分点。 - **产能扩张**：4万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至9.8万吨/年。 - **价格**：碳酸锂销售均价约14.3万元/吨，同比提高87.3%。国内碳酸锂价格中枢整体上移，均价运行区间为14.96万—17.7万元/吨。 ### 3. 盈利能力显著修复 - **毛利率**：公司上半年毛利率71.39%，同比提升14.18个百分点。 - **净利率**：净利率55.55%，同比提升15.59个百分点。 - **期间费用率**：降至2.09%，经营现金流62.82亿元，同比增长1.38%。 - **“十五五”规划**：公司提出“三大行动、三大工程、三大专项、四大治理”为核心举措，目标到2030年构建世界级盐湖产业基地。 ## 关键信息 ### 估值与财务数据 - **当前价格**：27.07元 - **52周价格区间**：19.00-41.60元 - **总市值**：143,242.87百万元 - **流通市值**：143,241.39百万元 - **总股本**：529,157.25万股 - **流通股本**：529,151.81万股 ### 财务预测（单位：百万元） | 年份 | 营业收入 | 归母净利润 | 毛利率 | 净利率 | ROE | P/E | P/B | |--------|----------|-------------|--------|--------|--------|------|------| | 2024A | 15,134.12 | 4,663.12 | 51.9% | 30.8% | 12.7% | 30.72| 3.92 | | 2025A | 15,501.24 | 8,475.54 | 57.9% | 54.7% | 18.9% | 16.90| 3.19 | | 2026E | 28,450.47 | 12,259.13 | 65.5% | 43.1% | 21.4% | 11.68| 2.50 | | 2027E | 32,977.61 | 12,909.50 | 59.8% | 39.1% | 18.4% | 11.10| 2.04 | | 2028E | 37,921.11 | 14,056.24 | 57.0% | 37.1% | 16.7% | 10.19| 1.70 | ### 投资建议 - **预计2026-2028年**：归母净利润分别为122.6亿元、129.1亿元、140.6亿元。 - **对应PE**：分别为11.7倍、11.1倍、10.2倍。 - **首次覆盖**：给予“买入”评级，基于其钾锂双主业协同发力、成本优势显著、产能扩张确定性强的背景。 ## 风险提示 - **价格波动风险**：钾肥和锂盐价格大幅波动可能影响公司盈利。 - **项目进度风险**：在建项目投产进度不及预期可能影响产能释放。 - **下游需求风险**：下游需求不及预期可能影响产品销售。 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持、持有、卖出。 - **行业投资评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市、落后大市。 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅提供信息参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。未经授权不得翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播本报告内容。