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公司点评总结：化工行业

核心内容

盐湖股份（000792.SZ）在2021年度及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于“钾+锂”双业务的景气周期。公司业绩大幅提升，成为化工行业中值得关注的标的。

2021年度表现

• 营业收入：147.78亿元，同比增长5.44%
• 归母净利润：44.78亿元，同比增长119.58%
• 基本每股收益：0.85元，同比增长74.07%

2022年一季度表现

• 营业收入：76.17亿元，同比增长152.50%
• 归母净利润：34.97亿元，同比增长340.91%
• 基本每股收益：0.66元，同比增长353.97%

主要观点

业绩驱动因素

• 氯化钾与碳酸锂价格大幅上涨：2021年氯化钾价格同比上涨约70%，碳酸锂价格同比上涨约348%。
• 毛利率显著提升：2021年公司氯化钾和碳酸锂毛利率分别增加18.2PCT，达到59.6%。
• 2022年一季度延续上涨趋势：公司毛利率达到75.4%，带动业绩创新高。

业务发展情况

• 氯化钾：公司2021年产量约502.96万吨，销量约473.69万吨；2022年一季度产量约114万吨，销量约145万吨，产销稳定。
• 碳酸锂：公司2021年产量约2.27万吨，销量约1.92万吨；2022年一季度产量约0.7万吨，销量约0.67万吨。
• 产能与增长潜力：公司拥有3万吨/年碳酸锂产能，为全国卤水提锂产能最大；盐湖比亚迪3万吨/年电池级碳酸锂项目正在进行中试，具备进一步扩产空间。同时，公司正在积极规划开发氢氧化锂、氯化锂、金属锂、磷酸铁锂等多种产品，以构建多元化的产品体系。

关键信息

投资建议

• 预计2022-2024年营收：293亿元、298亿元、301亿元，同比增长分别为98.3%、1.7%、1.1%
• 预计2022-2024年归母净利润：145.9亿元、154.3亿元、156.4亿元，同比增长分别为225.7%、5.8%、1.4%
• EPS预测：2022年为2.68元，2023年为2.84元，2024年为2.88元
• PE预测：2022年为9.92倍，2023年为9.38倍，2024年为9.25倍

风险提示

• 下游需求不及预期
• 主营产品价格下跌
• 项目达产不及预期

资料来源

• 公司公告
• 中国银河证券研究院

分析师信息

• 分析师：任文坡
• 教育背景：中国石油大学（华东）化学工程博士
• 工作经验：曾任职中国石油，高级工程师，8年实业经验
• 联系方式：
  • 电话：8610-80927675
  • 邮箱：renwenpo_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130520080001

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%–20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

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