20240905-国海证券-万达电影-002739.SZ-2024H1业绩点评_内容板块焕新升级_游戏经营业绩高增_6页_272kb

万达电影（002739）2024H1业绩总结

业绩表现

• 营收与利润：2024年上半年营收6218亿元，同比下滑948%；归母净利润113亿元，同比下滑7318%；扣非净利润86亿元，同比下滑7917%。
• 亏损原因：
  • 电影大盘表现疲软，尤其是2024Q2票房显著下滑（YOY-2814%），直营影院票房YOY-2939%。
  • 成本刚性导致利润承压，毛利率YOY-218pct，净利率YOY-434pct。

影院业务优化

• 经营调整：直营影院数量（706家，6138银幕）较2023年年末缩减，单银幕票房YOY-113%。
• 卖品拓展：
  • 卖品收入813亿元，YOY-1725%，毛利率YOY-198pct。
  • 打造“花花世界”线上商城，推出“奶龙”“泡泡玛特baby-Molly”等IP衍生品。
  • 广告收入YOY-364%，贡献持续下滑。

游戏业务亮眼

• 营收增长：游戏业务营收331亿元，YOY+10019%，毛利率YOY-315pct。
• 核心驱动：《圣斗士星矢：正义传说》海外市场表现优异。
• 未来布局：计划上线《暗影格斗3》《天元突破》等游戏，坚持海外发行策略。

其他业务

• 电影：储备电影《误杀3》《有朵云像你》等已完成拍摄，预计年内上映。
• 剧集：2024年播出4部剧集，储备《爱情有烟火》等项目。
• 儒意协同：内容端赋能助力全产业链布局，提升票房市占率目标（2024年目标20%）。

盈利预测与投资评级

• 财务展望：预计2024-2026年营业收入分别为14192亿、16494亿、17866亿元，归母净利润分别为604亿、1363亿、1607亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，PE从31X降至15X，估值弹性较大。
• 风险提示：票房恢复不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧等风险。

表格摘要

• 盈利预测表：ROE、毛利率、每股收益等关键指标持续优化，2024-2026年净利润增长率分别为-3%、126%、18%。
• 估值指标：PE从35X（2024E）降至13X（2026E），P/B维持稳定，EV/EBITDA逐步下降。

分析师观点

国海证券研究团队认为，万达电影通过卖品和游戏业务多元化布局，有望抵消电影板块波动，未来业绩弹性较大。（注：原始报告字数统计包含图表说明，实际压缩至有效内容为主）