20150417-广发证券-汽车行业_中国制造2025_投资机会系列报告之一-中国制造2025是汽车股未来新的关键驱动力_18页_932kb

中国制造2025汽车行业投资机会系列报告总结

核心内容

“中国制造2025”是中国制造业未来10年发展的顶层规划，旨在推动中国从制造大国向制造强国转变。其核心目标是实现制造业转型升级，提高产品附加值，优化产业结构，并逐步打开国际市场，进入国际配套体系。提升研发创新能力是实现这一目标的关键，加快并购重组则是常见手段。

主要观点

• 政策导向：通过行政与市场手段结合，加快并购重组，设立创新基金，鼓励研发，成立大型研究机构，推进产学研一体化，以及放开合资股比限制等政策，推动制造业向高附加值转型。
• 行业影响：预计“中国制造2025”将提升汽车行业整体估值，带来行业性投资机会，行业评级由“中性”上调至“买入”。
• 企业选择：重点支持的整车企业应具备核心技术、市场份额、品牌知名度及整合潜力；零部件企业则需具备技术壁垒、行业龙头地位、结构性增长机会及进入国际配套体系的能力。

关键信息

汽车行业现状

• 汽车工业是国民经济的重要支柱，2012年占GDP约10.2%，2013年约11.1%。
• 自主品牌整车主要集中在中低端市场，12万以上车型销量占比仅8.4%，25万以上高端车型占比0.1%。
• 当前整车企业对合资企业的依赖度较高，14年前3季度合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重达60.5%，其中整车企业为78.2%。

政策重点方向

1. 鼓励研发创新：设立创新基金，通过补贴和奖励鼓励企业创新，加强产学研合作。
2. 加快并购重组：通过行政与市场手段推动行业整合，可能力度远超市场预期。
3. 放开合资股比：倒逼自主品牌加大研发投入，增强竞争力。
4. 推进油耗管理：完善平均油耗积分制度，推动节能环保技术发展。
5. 支持信息技术融合：推动制造业与互联网深度融合，提升生产效率和企业盈利能力。

国际经验借鉴

• 欧盟：“欧盟2020战略”强调创新、绿色能效和可持续发展，提出将GDP的3%用于研发。
• 美国：“再工业化”战略注重研发创新、扶持中小企业、促进出口，推动先进制造业发展。
• 德国：“工业4.0”战略以智能制造为核心，强调信息技术与产业结合，提升制造业智能化水平。

推荐企业

整车企业

• 推荐：长城汽车、江淮汽车、江铃汽车、中国重汽、长安汽车、福田汽车、上汽集团
• 建议关注：吉利汽车、安凯客车

零部件企业

• 推荐：京威股份、富临精工、天润曲轴、上柴股份、云内动力、精锻科技
• 特点：具备技术壁垒，掌握核心技术，处于行业龙头地位，有结构性增长机会，已进入合资体系，管理层进取性强。

研发与服务企业

• 推荐：中国汽研

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 汽车行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

未来展望

“中国制造2025”将推动中国汽车产业从大而不强向强而有竞争力转型，尤其在研发能力、技术升级、国际化布局等方面具有重要影响。随着政策支持，行业估值有望提升，带来结构性投资机会。