20150417-光大证券-宝馨科技-002514.SZ-新业务开始贡献利润_进入业绩爆发期_14页_745kb

宝馨科技业务转型与业绩爆发分析总结

核心内容

宝馨科技原主营钣金生产，自2014年起通过并购实现了主业转型，重点发展环保类业务，包括烟气流量检测、高压电极锅炉、储能设备及光伏设备。2015年，公司新收购业务开始全面贡献利润，预计实现收入增长100%，净利增长600%以上，未来两年维持50%左右的增速。

主要观点

• 业务转型成功：宝馨科技通过收购南京友智科技和上海阿帕尼，成功转型为环保类企业，核心产品包括烟气流量检测设备和高压电极锅炉。
• 业绩爆发期来临：2015年成为公司业绩全面爆发的起点，预计2015-2017年收入和净利将持续增长。
• 市场空间广阔：烟气流量检测设备市场空间巨大，预计每年超过30亿元，公司是唯一获得环保认证的厂商；高压电极锅炉市场潜力巨大，面临政策推动下的千亿级市场。
• 技术优势明显：友智科技的矩阵式气体流量流速在线监测系统在测量精度、自清洁能力及适应性方面具有显著优势，是市场领先产品。
• 估值合理，投资建议为“买入”：公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.62元、0.94元，对应PE分别为57倍、40倍、26倍，估值合理，目标价为32元，尚有20%上涨空间。

关键信息

主营产品与市场空间

• 烟气流量检测系统：技术优势显著，市场空间超过30亿元/年，2014年销售收入为6700万元，市场潜力巨大。
• 高压电极锅炉：具备高节能、高效率、环保等优势，市场容量预计超过千亿，公司是首批进入市场的厂商之一，且在2015年预计销售收入达2.13亿元。
• 光伏设备与储能业务：预计2015年光伏设备销售收入3000万元，储能设备贡献约4000万元收入，净利率约10%。

业绩预测

• 2015年：收入预计8.48亿元，净利预计1.20亿元，同比增长100%和600%。
• 2016年：收入预计12.48亿元，净利预计1.72亿元，同比增长47.13%和43.70%。
• 2017年：收入预计18.97亿元，净利预计2.61亿元，同比增长52.05%和52.04%。

财务指标

• EPS：2015年0.43元，2016年0.62元，2017年0.94元。
• PE：2015年57倍，2016年40倍，2017年26倍。
• ROE：2015年11.23%，2016年14.10%，2017年17.97%。
• 毛利率：2015年34.72%，2016年35.18%，2017年36.84%。

风险提示

• 友智科技行业竞争加剧：竞争对手可能取得环保资质，导致毛利下降。
• 阿帕尼业务进展低于预期：公司缺乏供热项目经验，政策补贴尚未落地，项目运营存在不确定性。

市场数据

• 总股本：2.77亿股
• 总市值：68.15亿元
• 股价表现：2015年一年内上涨52.67%
• 近3月换手率：82.94%

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：32元
• 目标期限：6个月
• 预期收益率：超过市场基准指数15%以上

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异较大，且估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

版权声明

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