宏观经济宏观月报：4月经济增长景气下降，服务业产能投资是重新回暖的关键-20230516-国信证券-20页_932kb

2023年4月宏观经济月报总结

核心内容

2023年4月，中国经济增长景气有所下降，但服务业产能投资成为重新回暖的关键。根据测算，4月实际GDP同比约为7.3%，较3月上升1.9个百分点，但两年平均同比增速为2.7%，较3月回落1.7个百分点，表明真实经济增长景气有所减弱。

主要观点

• 经济增长景气下降：4月实际GDP同比上升，但两年平均增速下降，显示经济实际增长动力不足。
• 服务业产能投资是关键：服务业作为中国就业的主要领域，其产能投资的提升将有助于就业修复和经济增长潜力释放。
• 内需疲软，出口承压：基建和制造业投资虽处于高位，但增长空间有限；房地产和消费需求仍处于低位，未来增长潜力较大。
• 政策与疫情不确定性降低：4月经济政策不确定性指数回落至354.67，低于疫情期间和2017-2019年的平均水平，表明政策环境趋于稳定；5、6月为疫情抗体减弱考验窗口，疫情不确定性有望下降。
• 二季度或为服务业投资回升起点：服务业PMI持续高于55%，显示其持续向好的趋势，但固定资产投资增速仍偏低，因此二季度可能是服务业产能投资回升的起点。

关键信息

GDP增长

• 4月实际GDP同比：7.3%
• 4月两年平均GDP同比：2.7%
• GDP增长景气较3月回落，主要受服务业产能投资缓慢拖累。

投资情况

• 固定资产投资两年平均同比：3.1%
• 房地产开发投资两年平均同比：-8.7%
• 基建投资两年平均同比：6.1%
• 制造业投资两年平均同比：5.8%
• 其他投资（服务业）两年平均同比：5.7%

消费情况

• 社会消费品零售总额两年平均同比：2.6%
• 商品零售两年平均同比：2.3%
• 餐饮收入两年平均同比：5.4%
• 消费表现优于投资，但整体仍处于低位。

出口情况

• 出口两年平均同比：8.9%
• 出口同比明显回落，受海外经济下行影响，难以提振。

通胀情况

• CPI同比：0.1%
• CPI环比：-0.1%
• 食品类环比：-1.0%
• 非食品类环比：0.1%
• 食品价格预计5月将有所回升，非食品价格可能超季节性上涨。

PPI情况

• PPI同比：-3.6%
• PPI环比：-0.5%
• 生产资料和生活资料价格环比均低于历史均值，显示整体工业品价格承压。

风险提示

• 政策刺激力度减弱
• 经济增速下滑

数据概览

就业情况

• 城镇调查失业率：5.2%（较3月下降0.1%）
• 16-24岁人口失业率：20.4%（较3月上升0.8%）

生产端分析

• 工业增加值两年平均同比：1.3%（较3月下降3.1%）
• 服务业生产指数两年平均同比：3.3%（较3月下降1.4%）
• 制造业增加值两年平均同比：0.8%（较3月下降3.5%）
• 乙烯产量两年平均同比：7.9%（较3月上升8.6%）

消费端分析

• 社会消费品零售总额两年平均同比：2.6%（较3月下降0.7%）
• 商品零售两年平均同比：2.3%（较3月下降1.0%）
• 餐饮收入两年平均同比：5.4%（较3月上升2.6%）

出口端分析

• 出口两年平均同比：8.9%（较3月下降9.0%）
• 汽车及汽车底盘出口贡献显著上升

通胀解读

• 4月CPI同比：0.1%（较3月下降0.6%）
• CPI环比：-0.1%（低于季节性水平）
• 食品环比：-1.0%（低于季节性水平）
• 非食品环比：0.1%（低于季节性水平）
• 预计5月CPI同比或反弹至0.4%

PPI走势

• 4月PPI同比：-3.6%（较3月下降1.1%）
• PPI环比：-0.5%（低于历史均值）
• 生产资料价格环比：-0.6%（低于历史均值）
• 生活资料价格环比：-0.3%（低于历史均值）

市场走势

• 附图展示市场走势，显示经济波动情况。

投资评级

分析师信息

• 李智能：0755-22940456, Iizn@guosen.com.cn, S0980516060001
• 董德志：021-60933158, dongdz@guosen.com.cn, S0980513100001

重要声明

本报告由国信证券经济研究所制作，仅作参考，不构成投资建议，不承担法律责任。