20150417-国金证券-电梯行业_2015年日常报告-电梯行业价值重估_内生增长配合外延驱动力_17页_995kb

电梯行业价值重估，内生增长配合外延驱动力

核心内容

本报告对电梯行业进行了深度分析，认为在房地产调控与城镇化进程的双重背景下，电梯行业仍具备良好的增长潜力。随着电梯需求的多样化、维保业务的兴起以及机器人等新兴领域的布局，电梯行业正从传统的制造型向制造服务型转型。同时，"一带一路"战略进一步推动了电梯产品的出口增长，为行业带来新的发展机遇。综合来看，电梯行业长期竞争力高于行业均值，投资评级为增持。

主要观点

• 电梯行业增长趋势稳健：房地产投资与电梯需求之间存在滞后效应，且电梯需求呈现多样化，保障房、商业配套、城市基础设施等非地产因素将有效抵消房地产下行对电梯行业的冲击。
• 城镇化推动电梯需求：我国城镇化率仍有较大提升空间，二三线城市将成为电梯新增需求的主要区域。
• 国产品牌崛起：随着成本控制与性价比优势的凸显，国产品牌在电梯市场中的占比逐步提升。
• 老龄化与消费升级：人口老龄化和人民生活水平提高将推动新建房电梯配置密度上升，增加电梯需求。
• 维保业务成为新增长点：电梯保有量持续增长，维保服务收入有望成为企业的重要利润来源。
• 机器人产业布局加速：电梯企业积极外延进入机器人领域，以布局工业4.0和智能制造，拓宽业务范围。
• 地产政策利好行业：2015年地产放松政策为电梯行业提供了增长确定性。
• "一带一路"带动出口：电梯出口尤其是扶梯产品将受益于"一带一路"战略，国际市场需求持续增长。

关键信息

市场数据

行业重点公司推荐

• 上海机电：布局精密减速器和机器人产业，剥离亏损业务，国企改革带来资产证券化机遇。
• 广日股份：电梯整机与维保业务双轮驱动，积极拓展智能产业和节能业务。
• 新时达：机器人产业链逐步完善，外延并购助力业务转型。
• 博林特：打磨机器人与环保业务双线发展，维保业务增长迅速。
• 康力电梯：业绩表现超预期，服务机器人布局前景广阔。

风险提示

• 维保市场规模增长缓慢
• 机器人市场爆发迟滞
• 地产新政不及预期
• "一带一路"战略受阻

行业增长因素

1. 城镇化与二三线城市需求：城镇化率提升、二三线城市投资增速高，带动电梯新增需求。
2. 保障房建设：保障房电梯采购占比提升，有效抵消商品房需求下滑。
3. 维保业务兴起：电梯保有量增加，维保服务收入增长迅速。
4. 机器人产业布局：电梯企业凭借自动化优势和现金流，加速进入机器人领域。
5. 地产政策放松：降低首付比例、调整营业税政策，提升地产投资信心，强化电梯行业增长。
6. "一带一路"战略：推动电梯产品出口，尤其是扶梯产品。

投资建议

• 推荐组合：上海机电、广日股份、新时达、博林特、康力电梯。
• 投资评级：增持（预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上）。

结论

电梯行业在多重因素推动下，具备长期增长潜力。随着维保业务的兴起、机器人产业的布局以及地产政策的放松，电梯企业将从单一制造向智能制造与服务型转型，未来增长路径更加多元化，行业竞争力持续增强。