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宏观经济周报总结：消费超预期，经济续修复

核心内容

本报告分析了2023年春节假期后中国经济的复苏情况、疫情走势、外盘环境及资产市场表现，并对后市趋势进行了展望。报告指出，春节期间消费数据表现超预期，疫情趋于缓和，外盘环境友好，股市普涨，债市表现强势，整体经济修复趋势仍在延续。

主要观点

1. 疫情走势趋于缓和，处于可控窗口期

• 疫情防控优化措施实施后，全国感染人数、发热门诊诊疗人数已达到峰值，新增阳性数基本归零。
• 疫情流行株为BA.5.2和BF.7，未发现新的变异株。
• 由于国外毒株领先我国一两代，参考以色列和美国的疫情走势，短期内我国疫情发展相对可控，未出现明显反弹。

2. 春节消费数据表现强劲，超市场预期

• 春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。
• 国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
• 春节档电影票房达67.58亿元，创历史第二高，观影人次为1.29亿，恢复至2019年同期的97%。
• 百度迁徙指数显示，年后居民流动明显跃升，远超2019年水平，反映“报复性”出行需求。

3. 外盘环境较优，股市普涨

• 全球主要股市在A股休市期间普遍上涨，纳斯达克指数累计上涨4.3%，日韩股市跟涨。
• 美国经济数据相对强劲，四季度GDP初值预估同比上升2.9%，初请失业金人数下降，PCE升幅创一年最低，市场预期美联储将放慢加息步伐。
• 富时中国A50期货春节假期上涨3%，节后A股市场有望迎来积极开局。
• 债市表现强势，利率下行，可能与债市点位较高有关。

4. 后市展望

• 市场对消费修复的预期逐步兑现，未来利好空间缩小。
• 房地产修复与政策刺激尚未证伪，市场仍有向上的空间。
• 若房地产修复与政策刺激确认，需考虑利好兑现的操作。
• 海外衰退结束时点可能在上半年，全球市场或迎来利空出尽的修复。
• 10年期国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%，但上升幅度不大。
• 中期趋势为股弱债强向股强债弱转换，原因包括股市估值低、基本面和风险偏好修复。

关键信息

• 疫情：感染人数、发热门诊诊疗人数已达到峰值，新增阳性数归零，短期内可控。
• 消费：春节假期旅游和电影票房数据超预期，恢复至2019年水平的88%-97%。
• 出行：百度迁徙指数显示年后居民流动明显增加，部分城市节前出行已恢复至疫情前水平。
• 外盘：全球主要股市普涨，纳斯达克、日韩指数涨幅居前，美国PCE升幅创一年最低。
• 股市：富时中国A50上涨3%，节后A股市场有望积极开局。
• 债市：利率下行，债市表现强势，10年期国债收益率中枢或升至3.0%-3.1%。
• 政策：房地产销售修复不强，郑州首套房利率下调50个基点至3.8%，政策仍具放松空间。
• 风险提示：疫情走势不确定性、政策反复、全球衰退对股市的影响。

资产表现概览

风险提示

1. 疫情走势特别是新毒株的不确定性。
2. 政策反复可能影响市场预期。
3. 中期来看，全球衰退可能导致全球股市向下调整。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准。
• 股票和行业评级均基于相对沪深300指数的涨跌幅。