20180704-申万宏源-债市日评_当前债市影响因素仍在国内_汇率波动影响有限_6页_426kb

2018年7月3日债市日评总结

核心内容

本报告为2018年7月3日的债市日评，重点分析当日人民币汇率波动对国内债市的影响，并对利率债与信用债市场进行简要回顾与展望。

利率市场分析

汇率波动与债市影响

• 人民币汇率在当日出现先贬后升的走势，早盘一度跌破6.72，跌幅逾700bp。
• 央行领导层发声力挺人民币，汇率大幅反弹，跌幅缩窄至200bp以内。
• 截至周二收盘，人民币汇率恢复至6.6672，较上一交易日官方收盘价下跌182bp。

汇率对债市影响有限

• 当前人民币汇率波动对国内债市影响有限，主要影响因素仍在国内。
• 人民币贬值未引发实质性资金外流，原因包括：
  • 国际收支结构稳定；
  • 资本项目未开放；
  • 外汇管理执行力度增强；
  • 外部不确定性因素被有效应对。

汇率走势预测

• 短期内美元指数或维持高位，人民币仍有小幅贬值压力。
• 中期美元指数易下难上，人民币不会出现趋势性贬值，仍将与美元指数保持反向波动。

信用市场分析

信用债交投情况

• 当日信用债交投活跃，成交收益率低于估值的债券数量多于高于估值的债券。
• 成交收益率高于估值的债券主要分布在房地产、交通运输、融资租赁等行业。
• 成交收益率低于估值的债券主要分布在钢铁、公用事业、采掘等行业。

钢铁行业动态

• 6月钢铁PMI指数出现背离，显示行业供需格局变化。
• 钢厂生产受高温雨季和环保压力影响，开工率下滑。
• 钢材出口相对尚可，贸易战未明显拖累出口订单。
• 国内终端消费表现分歧，钢材价格下跌表明消费走弱。
• 未来钢铁供给端受环保和供给侧改革影响趋于稳定，需求端则相对谨慎。

债券市场展望

• 建议关注国有钢铁企业债，因其盈利状况良好，债务负担有望改善。
• 信用债市场整体表现平稳，部分行业出现估值偏离现象。

市场动态

一级市场

• 周二发行国开债423.90亿元，需求旺盛。
• 各期限国开债发行利率均较上一交易日二级市场收益率下行。

二级市场

• 债市小幅调整，国债期货收跌，现券收益率先下后上。
• 10Y国债和国开债活跃券收益率分别上行3.87bp和1.98bp，报3.50%和4.23%。

政策与宏观环境

宏观政策展望

• 7月2日国务院金融发展委员会成立并召开会议，强调防范化解重大风险、推进金融改革开放。
• 宏观经济政策仍以扩大内需和宏观稳杠杆为主导。
• 下半年违约压力较大，三季度将成为重要政策窗口期。
• 当前政策放松仍处于初级阶段，后续需关注信贷和非标领域放松可能性。

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