20211216-上海证券-2021年11月美国PPI数据点评_11月美国供需两端价格双双走高_9页_836kb

美国11月PPI数据总结

核心内容

2021年11月，美国生产者物价指数（PPI）创下新高，反映出通胀压力持续上升。PPI同比上涨9.7%，环比上涨0.8%，两年平均增长5.2%。核心PPI同比上涨9.4%，环比上涨0.8%，两年平均增长5.2%，表明通胀主要由商品端价格上涨驱动，而非服务端。

主要观点

• 通胀高企，短期因素主导
  当前通胀高企主要由非系统性的生产疲弱与供应短缺推动，特别是能源、运输和建筑等行业的价格快速上涨。经济复苏虽在进行，但受疫情扰动和供应链瓶颈影响，复苏基础仍显脆弱。

• CPI与PPI同步上涨，美联储紧缩预期增强
  CPI和PPI双双上涨，进一步巩固了市场对美联储货币政策紧缩的预期。然而，通胀并非美联储政策转向的唯一决定因素，其持续性及经济复苏状况同样关键。

• 通胀峰值或临
  虽然短期内通胀压力仍存，但随着经济复苏放缓，未来通胀的持续性可能减弱。2022年初能源缺口压力有望缓解，通胀或将逐步回落。

关键信息

事件：美国11月PPI数据情况

• 同比：11月PPI上涨9.7%，核心PPI上涨9.4%
• 环比：PPI上涨0.8%，核心PPI上涨0.8%
• 两年平均：PPI上涨5.2%，核心PPI上涨5.2%
• 前值：PPI环比上涨0.9%

事件解析：数据特征和变动原因

1. 供应链瓶颈主推PPI上涨
   供应链问题持续影响生产，导致PPI上涨，能源、运输、建筑和食品项涨幅显著。

2. 生产端景气，价格上涨或为短期现象
   制造业景气指数持续上升，生产端价格高企，但受原材料短缺和库存增长有限影响，价格回落基础不稳。

3. 供给端价格涨幅远高于需求端
   供给端价格增长速度快于需求端，表明通胀主要由供给端约束导致，而非需求过热。

4. 商品价格指数远高于服务价格指数
   商品端价格涨幅显著高于服务端，主要受疫情和冬季能源需求上升影响。

5. 能源生产指数上涨幅度显著
   能源价格在秋冬季需求高峰中进一步上涨，成为PPI走高的主要推动力。

事件影响：对经济和市场

6. CPI、PPI双双高涨，美联储加息预期进一步巩固
   尽管通胀高涨，但其主要由供给端问题导致，非系统性流动性过剩。美联储紧缩政策预期增强，但政策转向仍需综合考量经济复苏和就业情况。

7. 资本市场波动
   PPI数据公布后，美债收益率集体上涨，三大股指下跌，美元指数小幅回落，显示市场对通胀和货币政策紧缩的担忧。

事件预测：趋势判断

8. 通胀峰值或临
   节日因素可能推动PPI进一步上涨，但经济复苏放缓将削弱通胀持续性。预计2022年初能源供需矛盾将有所缓解，通胀压力或逐步下降。

风险提示

• 通胀过快上行
• 疫情反复
• 供应链瓶颈持续

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性和流动性三个维度对债券进行分类评级，适用于不同机构投资者。
• 评级类型：两全级、配置级、投资级、回避级，分别对应不同投资需求。

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