20231016-天风证券-华鲁恒升-600426.SH-上半年以量补价_盈利筑底回升_9页_1013kb

华鲁恒升半年报点评摘要

核心业务表现

• 2023年上半年营业收入同比下降253%，归母净利润下滑621%；
• 第二季度收入、利润触底回升，营收环比增长42%，归母净利润环比增长187%，显示行业景气度筑底回升。

盈利能力

• 毛利率和净利率持续修复，Q2毛利率达215%，净利率147%，较Q1及2022年同期明显提升。
• 费用率保持低位，研发费用率略有下降但仍投入力度较大，成本端受原材料价格高位影响仍有压力。

板块拆分

• 肥料：上半年收入相对稳定，销量增长127%；
• 新能源材料：Q2收入环比增长184%，销量增长206%，为亮点板块；
• 有机胺、醋酸下滑严重，分别下跌643%和335%，拖累整体表现。

产品与价格

• 主要产品价格大幅下滑，DMF跌幅586%，碳酸二甲酯亦下降38%；
• 尿素价格相对坚挺，但煤炭等原材料成本高位对利润形成压力。

未来展望

• 调低盈利预测（2023-2025年归母净利润为450/647/741亿元），维持“买入”评级；
• 产业升级与高端溶剂项目投产为增长点，建议关注产品价格波动与技术升级带来的潜在恢复机会。