20210507-光大证券-保利地产-600048.SH-2020年报及2021年一季报点评_销售表现平稳有序_持续加码优质土储_3页_719kb

公司研究总结：保利地产 (600048.SH) 2020年报及2021年一季报点评

核心内容概述

保利地产在2020年及2021年一季度表现出稳健的销售增长和财务状况，同时积极拓展优质土储资源，以应对行业调控政策带来的挑战。

主要观点

• 销售表现平稳有序：2020年公司实现签约金额5028.5亿元，同比增长8.88%；签约面积3409.2万平方米，同比增长9.16%；签约均价约14750元/平方米。2021年一季度签约金额1242.8亿元，同比增长75%，签约面积718.3万平方米，同比增长46.5%，签约均价显著提升至17303元/平方米，销售结构逐步向高能级城市转移。

• 毛利率下降：2020年公司毛利率为32.59%，同比下降2.38个百分点；2021年一季度毛利率为35.45%，同比下降4.36个百分点。毛利率下降主要由高价土地项目进入结算周期及房地产调控政策影响所致。

• 财务稳健，符合“三道红线”要求：2020年末公司剔除预收账款后的资产负债率为68.74%，净负债率为56.55%，现金短债比为1.82，均符合监管要求。2020年综合融资成本为4.77%，同比下降18个基点，信用优势明显。

• 持续加码优质土储：2020年公司新增土储建筑面积3185.7万平方米，同比增长19.1%；拿地面积/销售面积比值约93.4%；总地价2353.5亿元，同比增长约51.4%。拿地均价提升至7388元/平方米，表明公司对高能级城市的土地资源更加重视。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

偿债能力

股东权益与负债

风险提示

• 房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；
• 销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；
• 项目施工和结算进度或不及预期。

评级与估值

• 当前股价为13.96元，对应2021-2023年预测PE分别为5.5/5.0/4.4倍，估值具备较强吸引力。
• 维持“买入”评级。

市场数据

结论

保利地产在2020年及2021年一季度展现出稳健的销售增长和财务健康状况，同时积极布局优质土储资源，提升公司竞争力。尽管面临行业调控带来的毛利率下降压力，但其财务稳健性及信用优势仍使其在市场中具有较强吸引力。当前估值水平较低，维持“买入”评级。