20250429-东吴证券-保利发展-600048.SH-2024年报点评_行业龙头地位稳固_积极布局核心城市_3页_719kb

保利发展2024年报显示，公司全年营收31167亿元，同比下降10.16%；归母净利润500亿元，同比减少58.56%。业绩下滑主要受房地产项目结转规模下降影响，同时房地产销售毛利率下降25个百分点至13.9%，投资收益减少191%至179亿元，以及信用减值和资产减值损失增加所致。尽管如此，公司销售额连续两年保持行业第一，达32303亿元，销售面积17966万平方米，核心38城销售占比提升至90%，市占率71%。2022-2024年累计新增项目总地价约4000亿元，总货值7350亿元，土储结构优化，核心城市投资占比达99%，北上广一线核心区域占比74%。

公司经营稳健，有息负债规模同比下降54亿元至3488亿元，资产负债率降至74.3%。融资成本持续压降，新增有息负债综合成本下降22bp至2.92%，综合融资成本同比减少46bp至3.1%。创新融资工具方面，定向可转换公司债券获证监会批准，计划融资85亿元。现金流方面，经营活动现金流为6257亿元，但投资及筹资活动现金流为负，总体现金净增加额-141.18亿元。

盈利预测维持2025-2026年归母净利润552/655亿元，新增2027年预测为748亿元。对应EPS为0.46/0.55/0.62元，PE估值分别为180X/152X/133X。分析师认为，作为央企龙头，公司融资渠道通畅，估值有望修复，维持“买入”评级。主要风险包括毛利率修复不及预期及市场景气度恢复不足。