20221028-东吴证券-华阳集团-002906.SZ-2022年Q3季报点评_毛利率环比提升_业绩同比高增长_3页_424kb

报告摘要

华阳集团于2022年10月28日发布2022年第三季度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，毛利率环比提升，显示出良好的经营能力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，基于对后续业绩增长的乐观预期。

业绩表现：2022年Q3，公司实现营收15.23亿元，同比增长40.99%，环比增长18.49%；归母净利润1.04亿元，同比增长46.23%，环比增长11.45%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长57.83%，环比增长17.63%。
营收增长原因：受益于下游整车行业景气度提升，核心客户如长城汽车三季度产量增长显著，带动公司营收高增。
毛利率提升：尽管受到并购影响，毛利率有所下滑，但汽车电子业务新产品（如HUD、无线充电、液晶仪表）放量，毛利率显著提升，环比增长1.61个百分点，达到22.68%。
费用管理：公司有效控制费用端，期间费用率同比下降1.97个百分点至15.34%。其中销售费用率和管理费用率同比下降，但研发费用率因新项目研发需求而上升。
盈利预测调整：基于核心客户全年产销量可能低于预期，分析师将公司2022-2024年营收预测从62.37/87.68/113.39亿元调整为57.76/77.88/100.58亿元，同比分别增长29%、35%、29%。归母净利润预测从4.50/6.62/9.01亿元调整为4.12/5.98/8.44亿元，同比分别增长38%、45%、41%。
估值水平：对应EPS分别为0.87/1.26/1.77元，P/E分别为52.30/36.00/25.54倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	4,488	5,776	7,788	10,058
归母净利润	299	412	598	844
毛利率	21.57%	22.39%	22.82%	23.27%
归母净利率	6.65%	7.13%	7.68%	8.39%
P/E	72.15	52.30	36.00	25.54

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	4,017	7,732	8,265	9,192
非流动资产	2,032	3,001	3,875	4,644
负债合计	2,152	2,744	3,538	4,371
所有者权益合计	3,897	7,989	8,602	9,465

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	469	224	321	828
投资活动现金流	-396	-1,217	-1,190	-1,165
筹资活动现金流	141	3,660	2	-3
现金净增加额	211	2,665	-870	-341

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	8.17	15.79	17.00	18.71
ROIC（%）	6.87	6.90	7.37	9.30
ROE-摊薄（%）	7.70	5.17	6.97	8.93
资产负债率（%）	35.57	25.57	29.14	31.59
P/B（现价）	5.55	2.87	2.66	2.42