20240328-山西证券-赢家时尚-03709.HK-线下渠道展现内生增长_毛利率连续五年稳步提升_5页_424kb

赢家时尚（03709HK）总结

评级: 买入-B (维持)

关键数据:

• 2023年营收6912亿元, 同比增长22.05%
• 归母净利润838亿元, 同比增长119.17%
• 毛利率75.3%, 连续五年稳步提升

品牌表现:

• Koradior营收2387亿元(+20.73%), 占比34.5%
• NAERSI营收1464亿元(+18.38%), 占比21.2%
• NEXYCO营收1004亿元(+27.91%), 占比14.5%

渠道分析:

• 线下渠道: 门店净减, 但直营店效提升28%, 营收增长25.33%
• 线上渠道: 营收969亿元(+84.6%), 天猫和抖音表现突出, 增长强劲

盈利与效率:

• 销售费用率和管理费用率分别下降25和18个百分点
• 净利润率提升至12.05%, 业绩增幅高于营收增幅

投资建议:

• 预计2024年EPS 1.44元, PE 85-74倍
• 目标零售额105亿元, 维持买入评级

风险提示:

• 线下升级效果或不及预期
• 电商渠道增速放缓可能性
• 国内消费信心恢复不确定性