20130815-世纪证券-经济回归短暂_蜜月期__11页_342kb

文档总结

核心内容

本文档为2013年8月15日发布的宏观经济与投资策略分析报告，主要聚焦于7月份电力数据对经济走势的反映，以及对下半年经济形势的展望。报告由分析师冯乐宁撰写，分析了工业、服务业、居民生活用电等数据的变化，结合政策背景与市场预期，提出了相关投资建议。

主要观点

1. 电力数据反映经济回暖迹象

• 7月电力数据表现强劲：全社会用电量同比增长8.8%，发电量同比增长8.1%，均为年内最高。
• 工业层面出现改善：工业用电量在二季度开始回暖，尤其是非高耗能制造业用电量显著回升，轻工业用电量同比增长10%。
• 服务业和居民用电增长显著：第三产业和居民生活用电量增速分别达到13.4%和12.3%，显示出高温天气和消费活动对用电需求的推动。
• 高温效应推升用电需求：华东、华北等地的高温天气导致服务业和居民用电量增长，但并非反映行业生产效率提升，而是电力成本费用增加。

2. 工业回暖仍属短期和初步表现

• 电力需求增长有限：动力煤产销数据仍呈下行趋势，7月处于零增长状态，表明整体电力需求并未显著提升。
• 电力缺口未扩大：尽管夏季为用电高峰期，但今年并未出现“电荒”，反映出经济放缓的综合影响。
• 经济仍处低位波动：预计全年GDP增长在7.5%左右，社会用电量同比增长约5.5%。

3. 下半年经济展望

• 三季度有望企稳：电力数据回暖与高温效应叠加，预计三季度用电量增速仍有一定上升空间。
• 四季度将面临高基数压力：去年四季度用电量增速较高，今年四季度增速将回落，经济增速亦将受此影响。
• 经济暂处“蜜月期”：在稳增长政策和市场信心恢复的背景下，经济短期企稳，但长期仍需关注结构性改革和去产能进程。

关键信息

电力数据与经济周期的背离

• 电力数据与GDP增速出现短暂背离，表明工业层面的改善是初步的，尚未形成持续性趋势。

电力数据与工业结构变化

• 非高耗能制造业回升明显：二季度用电量同比上升至7.79%，较一季度回升近10个百分点。
• 高耗能产业增长低迷：四大高耗能产业用电增速仍处于低位，连续六个季度增速在0%至3%之间。

政策与投资建议

• “克强指数”反映经济稳定性：由铁路货运量、M1和M2数据构成，7月数据回升，印证工业企稳。
• 投资建议方向：
  • 节能环保行业：政策支持，目标年产值年均增速15%以上，2015年总产值达4.5万亿元。
  • 信息消费行业：国务院出台政策支持，目标信息消费规模超3.2万亿元，重点关注三网融合、4G、电子商务等。
  • 民生及公共设施建设：包括铁路、城市轨道交通、电网智能化等领域，预计投资加速。
  • 智能家电与金融创新科技：作为新兴领域，值得关注。

风险提示

1. 海外市场不确定性：欧美经济复苏反复，可能对中国经济形成压力。
2. 政策微调与去产能：下半年政策效果尚不确定，周期性行业如钢铁、水泥、化工等面临较大压力。
3. 信贷与房地产政策：房地产是否持续复苏、信贷增速放缓对实体经济的影响尚需观察。

投资评级标准

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

结论

7月电力数据回暖预示工业层面的短期改善，但整体经济仍处于低位波动状态，未来走势需结合市场需求、政策执行力度及工业结构性调整等因素。投资建议以政策扶持行业为主，如节能环保、信息消费、民生基建等，同时需警惕外部环境和内部去产能带来的风险。