20150203-申万宏源-食品饮料行业_2月月报-价值洼地_看好受益春节旺季品种暨2014年报前瞻_13页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2015年2月月报总结

核心内容

2015年2月的食品饮料行业月报指出，市场风险偏好下降时，食品饮料板块具有配置价值。该板块整体估值较低，机构配置比例也较低，且龙头公司基本面稳定，尤其在春节消费旺季中表现突出。报告建议投资者关注受益于春节消费的品种，并认为白酒、速冻食品、植物蛋白饮料等子行业将有显著表现。

主要观点

市场配置建议：在风险偏好下降的市场环境中，食品饮料板块是相对安全的避风港，具备估值修复潜力。
春节消费预期：预计2015年第一季度消费数据将好于2014年第四季度，主要由于春节延后及2014年高基数。
子行业受益情况：速冻食品、植物蛋白饮料、部分白酒将受益于春节消费。
白酒板块动销加快：随着春节临近，终端动销加快，但价格预期趋于谨慎，茅台批价维持稳定。
行业估值情况：白酒板块的相对估值倍数处于历史低位，具备向上催化潜力。

关键信息

一、本月组合推荐

稳健组合：

洋河股份：估值低 + 业绩好转
伊利股份：估值低 + 新产品新空间
贵州茅台：旺季最佳标的

弹性组合：

三全食品：业绩反转 + 新产品新模式
古井贡酒：业绩继续向好 + 国企改革预期
泸州老窖：2014年基数低，弹性大
承德露露：受益春节旺季

二、2015一季度消费预期

基数影响：2014年春节在1月，导致2014年Q1消费数据较差，而2015年春节在2月中下旬，消费数据将明显改善。
行业受益：速冻食品、植物蛋白饮料、部分白酒是受益最明显的子行业。

三、白酒板块动态

终端动销加快：春节临近，终端销售逐步升温，经销商对销量预期与去年持平，但价格趋于谨慎。
价格调控：五粮液要求经销商出货价格抬高，可能影响动销，需观察效果。
重点推荐：洋河股份因其双核心战略（互联网战略与产业整合）被列为2015年白酒板块首选。

四、2014年重点公司业绩前瞻

伊利股份：预计2014年EPS为1.44元，同比增长38.43%
古井贡酒：预计2014年EPS为1.20元，同比减少3.54%
贵州茅台：预计2014年EPS为13.13元，同比略降0.90%
洋河股份：预计2014年EPS为4.26元，同比减少8.24%
泸州老窖：预计2014年EPS为0.94元，同比减少61.81%
五粮液：预计2014年EPS为1.50元，同比减少28.51%
汤臣倍健：预计2014年EPS为0.78元，同比增长22.00%
张裕A：预计2014年EPS为1.47元，同比减少3.64%
双汇发展：预计2014年EPS为1.92元，同比增长9.48%
承德露露：预计2014年EPS为0.88元，同比增长27.14%
三全食品：预计2014年EPS为0.26元，同比减少11.20%
中炬高新：预计2014年EPS为0.36元，同比增长40.13%
恒顺醋业：预计2014年EPS为0.26元，同比增长99.18%
海天味业：预计2014年EPS为1.33元，同比增长24.38%
安琪酵母：预计2014年EPS为0.52元，同比减少3.42%
涪陵榨菜：预计2014年EPS为0.77元，同比增长10.00%
加加食品：预计2014年EPS为0.30元，同比减少13.65%
黑芝麻：预计2014年EPS为0.20元，同比增长49.97%
贝因美：预计2014年EPS为0.26元，同比减少63.25%
好想你：预计2014年EPS为0.45元，同比减少34.31%
金枫酒业：预计2014年EPS为0.20元，同比减少11.97%
青岛啤酒：预计2014年EPS为1.54元，同比增长5.59%
燕京啤酒：预计2014年EPS为0.26元，同比增长5.64%

五、近期行业关键数据

白酒价格：53度飞天茅台825-840元，52度五粮液一批价580元，国窖1573一批价540元
乳品价格：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.52元/公斤，环比下降1.7%，同比下降17.0%
肉制品价格：全国生猪均价12.24元/公斤，瘦肉型生猪均价12.57元/公斤

行业表现

2014年12月31日至2015年1月30日，食品饮料行业跑输申万A指3.3个百分点。各子行业表现如下：

啤酒：跑输0.1个百分点
肉制品：跑输0.8个百分点
乳品：跑输5.5个百分点
白酒：跑输5.7个百分点
葡萄酒：跑输6.7个百分点

盈利预测与估值表

部分重点公司的盈利预测与估值如下：

伊利股份：1~3Q14 EPS为1.16元，14E为1.44元，15E为1.80元，16E为2.21元；PE（14）为18.9倍，PE（15）为15.1倍，评级为买入
汤臣倍健：1~3Q14 EPS为0.73元，14E为0.78元，15E为1.21元，16E为1.60元；PE（14）为31.2倍，PE（15）为23.2倍，评级为买入
贵州茅台：1~3Q14 EPS为9.36元，14E为13.1元，15E为13.31元，16E为14.0元；PE（14）为13.5倍，PE（15）为13.3倍，评级为买入
泸州老窖：1~3Q14 EPS为0.89元，14E为0.94元，15E为1.37元，16E为1.55元；PE（14）为19.7倍，PE（15）为13.9倍，评级为买入
古井贡酒：1~3Q14 EPS为0.91元，14E为1.20元，15E为1.46元，16E为1.67元；PE（14）为26.7倍，PE（15）为23.2倍，评级为买入
三全食品：1~3Q14 EPS为0.18元，14E为0.26元，15E为0.55元，16E为0.85元；PE（14）为81.9倍，PE（15）为38.9倍，评级为买入
中炬高新：1~3Q14 EPS为0.26元，14E为0.36元，15E为0.47元，16E为0.60元；PE（14）为34.0倍，PE（15）为26.0倍，评级为买入
承德露露：1~3Q14 EPS为0.68元，14E为0.88元，15E为1.05元，16E为1.26元；PE（14）为25.5倍，PE（15）为21.4倍，评级为买入
洋河股份：1~3Q14 EPS为3.70元，14E为4.26元，15E为4.82元，16E为5.56元；PE（14）为18.0倍，PE（15）为15.9倍，评级为买入
老白干酒：1~3Q14 EPS为0.32元，14E为0.45元，15E为1.01元，16E为2.25元；PE（14）为100.0倍，PE（15）为44.4倍，评级为买入
双汇发展：1~3Q14 EPS为1.44元，14E为1.92元，15E为2.35元，16E为2.65元；PE（14）为16.9倍，PE（15）为13.8倍，评级为增持
海天味业：1~3Q14 EPS为1.02元，14E为1.33元，15E为1.64元，16E为1.96元；PE（14）为34.2倍，PE（15）为27.7倍，评级为增持
涪陵榨菜：1~3Q14 EPS为0.67元，14E为0.77元，15E为1.50元，16E为1.50元；PE（14）为24.0倍，PE（15）为19.2倍，评级为增持
加加食品：1~3Q14 EPS为0.25元，14E为0.30元，15E为0.47元，16E为0.59元；PE（14）为34.3倍，PE（15）为25.8倍，评级为增持
贝因美：1~3Q14 EPS为0.13元，14E为0.26元，15E为0.32元，16E为0.40元；PE（14）为61.5倍，PE（15）为50.3倍，评级为增持
山西汾酒：1~3Q14 EPS为0.46元，14E为0.40元，15E为0.58元，16E为0.69元；PE（14）为41.4倍，PE（15）为37.2倍，评级为增持
五粮液：1~3Q14 EPS为1.24元，14E为1.50元，15E为1.60元，16E为1.77元；PE（14）为14.7倍，PE（15）为13.9倍，评级为增持
安琪酵母：1~3Q14 EPS为0.37元，14E为0.44元，15E为0.57元，16E为0.59元；PE（14）为45.0倍，PE（15）为37.6倍，评级为增持
张裕A：1~3Q14 EPS为1.17元，14E为1.47元，15E为1.63元，16E为1.83元；PE（14）为22.7倍，PE（15）为20.7倍，评级为增持
恒顺醋业：1~3Q14 EPS为0.18元，14E为0.26元，15E为0.39元，16E为0.53元；PE（14）为71.9倍，PE（15）为48.4倍，评级为增持
克明面业：1~3Q14 EPS为0.75元，14E为0.91元，15E为1.00元，16E为1.09元；PE（14）为40.6倍，PE（15）为36.9倍，评级为增持
好想你：1~3Q14 EPS为0.30元，14E为0.45元，15E为0.55元，16E为0.70元；PE（14）为45.7倍，PE（15）为37.7倍，评级为增持
青岛啤酒：1~3Q14 EPS为1.61元，14E为1.54元，15E为1.69元，16E为1.86元；PE（14）为26.8倍，PE（15）为24.4倍，评级为增持
燕京啤酒：1~3Q14 EPS为0.33元，14E为0.26元，15E为0.31元，16E为0.33元；PE（14）为31.3倍，PE（15）为26.0倍，评级为增持
煌上煌：1~3Q14 EPS为0.67元，14E为0.92元，15E为1.00元，16E为1.09元；PE（14）为26.4倍，PE（15）为22.4倍，评级为中性

投资评级说明

买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现，中性（Neutral）表示与整体市场表现基本持平，看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现