20221028-东吴证券-皓元医药-688131.SH-2022三季报点评_Q3业绩短期承压_长期看好公司前后端业务_3页_426kb

皓元医药（688131）2022三季报总结

核心内容概览

皓元医药在2022年前三季度实现营业收入9.70亿元，同比增长39.38%；归属于母公司净利润1.58亿元，同比增长9.63%。尽管整体业绩表现良好，但第三季度营收和归母净利润同比增速分别为44.8%和-15.3%，环比增速分别为8.6%和-23.3%，显示出短期盈利能力承压。

主要观点

业绩表现

• 前三季度业绩：公司2022年前三季度营收和归母净利润均实现增长，但第三季度因成本端压力导致盈利能力下滑。
• 成本压力：Q3毛利率下降7.10个百分点至48.03%，净利率环比下降4.94个百分点至11.68%，主要由于原材料和人工成本上升。

业务结构

• 分子砌块和工具化合物业务：前三季度营收6.01亿元，同比增长52.1%。其中砌块业务营收1.78亿元（+75.6%），工具化合物业务营收4.23亿元（+45.3%），增长显著。
• 原料药和中间体业务：前三季度营收3.61亿元，同比增长20.83%。
• 创新药业务：前三季度营收2.14亿元，同比增长67.7%。
• 仿制药业务：前三季度营收1.47亿元，同比下降14.15%，成为唯一下滑板块。

员工与研发

• 团队扩张：公司员工人数从2021年增长至2785人，增加1299人，其中技术人员为主。
• 研发能力提升：快速扩增的研发团队将增强公司的研发实力，推动长期发展。

盈利预测与估值

• 调整后的预测：考虑到短期成本压力，公司将2022-2023年归母净利润预测由2.75/3.85亿元调整为2.21/3.68亿元。
• 未来预期：预计2024年归母净利润为5.4亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为51/31/21倍。
• 估值趋势：随着盈利增长和成本控制，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

投资评级

• 维持“买入”评级：尽管Q3业绩短期承压，但公司长期成长空间广阔，因此维持“买入”评级。

关键信息

• 营收增长：公司前三季度营收增长39.38%，主要得益于分子砌块和工具化合物业务的高增长。
• 盈利能力波动：Q3毛利率和净利率均出现下滑，但预计随着新员工产出增加，Q4将逐步恢复。
• 业务结构优化：除仿制药外，其他业务板块均保持高增速，显示公司业务多元化和结构优化的成效。
• 研发投入增加：研发费用逐年增长，显示公司对创新研发的重视。
• 估值合理：当前PE处于合理区间，未来增长潜力较大，具有投资价值。

风险提示

• 订单不及预期：市场需求波动可能影响公司业绩。
• 科研经费下滑：研发资金不足可能影响创新能力。
• 新员工产出不及预期：团队扩张可能带来短期效率下降。

财务数据概览

资产负债表

利润表

现金流量表

重要财务与估值指标

市场数据

投资建议

• 短期承压：Q3业绩受成本压力影响，但预计Q4将逐步恢复。
• 长期看好：公司业务结构优化，研发能力增强，未来增长潜力大。
• 维持“买入”评级：基于公司长期成长空间和当前估值水平，维持“买入”评级。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务。