20230504-德邦证券-青达环保-688501.SH-主业毛利率持续提升_一季度实现开门红_4页_692kb

青达环保（688501SH）公司点评：主业增长稳健，毛利率显著提升，火电灵活性改造与新兴业务值得期待

业绩亮点

• 2022年业绩超预期：公司实现营业总收入762亿元，同比增长214%；归母净利润58.57亿元，同比增长48%。
• 2023Q1业绩爆发性增长：营收7.66亿元，同比增长1788%；归母净利润1.05亿元，同比增长1179%。

核心业务发展

• 主业稳健增长：2022年炉渣及烟气节能环保处理系统业务营收700亿元，同比增长18%，毛利238亿元，同比增长245%。
• 毛利率提升明显：2022年主营业务毛利率达33.78%，同比提升19.08个百分点，主要受益于产品结构优化和生产线升级。

资本市场与估值

• 投资建议：德邦证券维持“增持”评级，调整2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为960亿元、1281亿元、1772亿元，增速分别为259%、335%、383%；归母净利润分别为132亿元、186亿元、254亿元，增速分别为1251%、411%、367%。

主要风险提示

• 政策发展不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、客户集中度较高。

财务与增长驱动

• 毛利率持续提升：从2021年的31.9%提升至2025年预测的36.7%，新增产能与技术升级是主要推动力。
• 火电辅机设备需求旺盛：2022年全国煤电工程投资同比增长284%，新增核准装机量显著增长，带动辅机设备招标放量。

新兴业务拓展

• 火电灵活性改造：全负荷脱硝业务2022年营收17.2亿元，同比增长36.8%，预计保持高速增长。
• 钢渣处理、氢能源布局：钢渣辊压破碎余热回收技术节水85%；2022年10月设立低碳绿氢产业技术研究院，加速氢能技术研发。