20150330-申万宏源-国内流动性周度观察_稳增长和债务置换加码_收益率曲线上移_11页_758kb

国内流动性周度观察总结 (3.23-3.29)

核心内容概述

本报告主要分析了2015年3月23日至3月29日期间，中国国内流动性状况、利率债收益率变动及人民币汇率走势。整体来看，流动性有所改善，但未来仍面临一定的压力；利率债收益率全线上行，主要受稳增长政策、债务置换及资金分流影响；人民币汇率小幅波动，显示监管层对汇率稳定的态度。

主要观点

1. 货币政策宽松，资金面改善

• 央行操作：上周央行通过逆回购操作实现货币净投放100亿元，结束连续四周的净回笼。
• 利率下调：7天逆回购利率继续下调，至 $3.55%$，资金面呈现暖意。
• 市场利率下降：银行间7天、14天、1个月回购利率分别下降14.22个、3.33个、15.15个基点至 $4.08%$、 $4.48%$、 $4.95%$。
• Shibor下跌：7天Shibor下跌43.80个基点至 $3.89%$，14天Shibor下跌21.10个基点至 $4.28%$。

2. 利率债收益率全线上行

• 国债收益率：1年期国债收益率上升8.13个基点至 $3.18%$，10年期国债收益率上升7.20个基点至 $3.57%$。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率上升6.78个基点至 $3.79%$，10年期国开债收益率上升22.00个基点至 $4.08%$。
• 期限利差扩大：10年期与1年期国债利差上涨6.78个基点至29.18个基点，显示长端利率上行压力较大。

3. 票据市场表现

• 中短期票据收益率上升：3年期和5年期AAA票据收益率分别上升13.90个和25.20个基点，至 $4.76%$ 和 $4.80%$。
• 信用利差扩大：3年期和5年期AAA票据信用利差分别上升10.81个和11.92个基点，至 $1.51%$ 和 $1.37%$。
• AA+票据利差：5年期AA+票据利差上升4.92个基点至 $1.81%$，AA-票据利差上升4.92个基点至 $3.73%$。
• 票据直贴和转贴利率：保持稳定，周末收益与前周持平。

4. 人民币汇率小幅波动

• 美元兑人民币即期汇率：报收于6.2167，较上周小幅贬值 $0.17%$。
• 中间价：美元兑人民币中间价收至6.1397，小幅升值 $0.16%$。
• 美元指数：继续回调，上周五收于97.35，较前周下跌 $0.51%$。
• 监管引导：人民币即期汇率趋于稳定，显示监管层对汇率的引导意图。

关键信息

1. 政策动向

• 稳增长与债务置换：政策力度加码，对利率债收益率产生上行压力。
• 财政支出：3月份财政存款可能超季节性投放，对资金面形成支撑。
• 降准预期：当前货币政策仍留有余地，降准窗口可能在4月初经济数据公布前后。

2. 人民币国际化

• 一带一路融资：中国拟在亚投行和丝路基金中优先使用人民币，推动人民币跨境使用。
• 加入SDR：人民币国际化进程可能加速，推动其加入特别提款权（SDR）。

数据与图表说明

结论

整体来看，当前流动性环境有所改善，但未来仍需关注4月初的准备金补缴、新股发行和企业缴税等因素对资金面的扰动。利率债收益率全线上行，反映市场对稳增长政策和债务置换的预期。人民币汇率小幅波动，显示监管层对汇率稳定的态度，同时推动人民币国际化进程。未来人民币在“一带一路”等国际项目中的使用有望进一步增加，提升其国际地位。