中药创新药行业深度报告：政策边际改善明显，中药创新药迎来增长新阶段_79页_2mb

中药创新药行业深度报告总结

核心内容

中药创新药行业近年来政策边际改善明显，迎来增长新阶段。2017年医保目录调整和2018年开始的国家集采对中成药市场造成一定压力，但自2019年国务院办公厅发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》以来，配套政策不断落地，中药审评体系、医保政策和集采政策等得到优化，行业迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 政策支持增强：国家出台多项政策支持中医药发展，包括《“十四五”中医药发展规划》和《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，为中药创新药提供了更多政策倾斜和市场支持。
2. 医保目录限制有望解除：2022年试点解除部分中成药的医保支付限制，提升中成药的市场可及性。
3. 集采逻辑渐明：中成药在集采中表现出较强的免疫属性，独家产品降价幅度相对有限，有利于中药创新药企业。
4. 基层中医药服务提升：国家“十四五”规划提出提升基层中医药服务能力，拓宽中成药触达消费者的渠道。
5. 企业核心能力：中药创新药企业主要依靠品种获取、产品销售和政府事务三大核心能力。

关键信息

• 行业增长：心脑血管疾病和呼吸道疾病是中成药主要适应症，零售市场心脑血管和消化系统用药保持高速增长。
• 政策影响：医保目录调整和集采政策曾对中成药市场造成负面影响，但随着政策改善，中成药市场逐步恢复增长。
• 企业表现：
  • 济川药业：营销能力强，外延并购经验丰富，重点产品如蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒表现突出。
  • 以岭药业：拥有独特的络病理论，产品布局全面，品牌和销售能力强劲，连花清瘟在疫情中表现优异。
  • 康缘药业：研发能力强，销售费用率下降，产品如金振口服液和银杏二萜内酯葡胺注射液表现良好。
  • 昆药集团：品牌历史悠久，华润三九控股后有望受益全国化渠道。
  • 天士力、步长制药、佐力药业：值得关注，但目前未获得评级。

重点关注公司及盈利预测

风险提示

• 政策导致产品降价超预期的风险
• 产品销售推广不及预期的风险
• 研发进展不及预期的风险
• 市场竞争加剧超预期
• 疫情加剧导致用药市场波动的风险
• 重点关注公司业绩不及预期的风险

行业评级

首次覆盖，给以“推荐”评级。

政策与行业趋势

• 医保与基药目录：2021年国家医保局和中医药管理局联合发文支持中医药发展，鼓励中药创新药纳入医保目录和基药目录。
• 集采影响：广东联盟集采显示，独家中成药价格降幅相对有限，显示出较强的抗压能力。
• 人才发展：国家出台多项政策加强中医药人才队伍建设，提升人才规模和质量。

企业能力比较

3.1 品种获取

• 自研与引进：自研和引进各有优势，以岭药业、康缘药业和天士力在研发产出方面领先。
• 研发费用：康缘药业研发费用率最高，但仍低于恒瑞医药。以岭药业和济川药业在产品上市和研发方面表现突出。

3.2 政府事务

• 纳入基药和医保目录：企业通过纳入基药目录和医保目录，获得政策支持，提升产品市场竞争力。

3.3 销售

• 销售推力：中成药放量依赖销售能力，内部代理模式优势明显，销售人员人均创收高，销售效率高。
• 产品放量：济川药业的儿科产品、康缘药业的金振口服液等表现出良好的市场潜力。

3.4 股权激励

• 激励计划：多家中成药企业实施股权激励，推动业绩增长和经营改善。

行业趋势与未来展望

• 政策支持：国家政策持续支持中医药发展，提升中成药在医保和基药目录中的占比。
• 市场潜力：基层中医药服务能力提升，中成药在零售市场和基层医疗机构中具有较大的增长潜力。
• 研发与销售结合：企业通过不断研发新药和优化销售策略，实现产品和市场的双重增长。

综上所述，中药创新药行业在政策支持下迎来新的增长机遇，重点关注济川药业、以岭药业和康缘药业，同时关注昆药集团、天士力、步长制药和佐力药业。