深度报告-20220916-国海证券-中药创新药行业深度报告_政策边际改善明显_中药创新药迎来增长新阶段_79页_2mb

报告摘要

中药创新药行业深度报告总结

核心内容概览

中药创新药行业近年来政策边际改善明显，行业发展进入新阶段。2017年医保目录调整和2018年开始的国家集采对中成药市场产生负面影响，但自2019年起，随着国务院办公厅发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，卫健委、医保局和药监局等相关部门的配套政策逐步落地，中药审评体系、医保政策、集采政策等均有所改善。此外，"十四五"中医药发展规划强调提升基层中医药服务能力，为中成药市场拓宽了触达消费者的渠道。2022年，国家医保局试点解除部分中成药的支付限制，同时医保向中医药倾斜，中药创新药有望受益。中成药集采逻辑逐渐清晰，独家中成药价格降幅有限，显示出一定的价格免疫属性。

主要观点

政策改善：中药创新药行业迎来政策利好，医保目录和基药目录的优化，以及中医药服务体系的建设，有助于行业增长。
细分市场增长：心脑血管和呼吸系统疾病是中成药的主要适应症，零售市场消化系统和心脑血管用药保持高速增长。
竞争格局稳定：中成药细分赛道头部产品竞争格局相对稳定，多数产品在2013-2021年间保持领先。
研发与销售双轮驱动：中药创新药企业需具备品种获取、产品销售和政府事务三方面核心能力，其中销售是放量的关键。
股权激励促进增长：多家中药企业实施股权激励计划，以促进业绩稳健增长和经营改善。
行业评级：首次覆盖中药创新药行业，给予“推荐”评级，重点推荐济川药业、以岭药业、康缘药业，同时可关注昆药集团、天士力、步长制药、佐力药业。

关键信息

重点公司及盈利预测

重点公司代码	股票名称	2022/09/16 股价	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	投资评级
002603.SZ	以岭药业	20.36	0.80	0.93	1.05	24.37	21.89	19.39	买入
300181.SZ	佐力药业	9.39	0.29	0.46	0.61	39.56	19.60	14.69	未评级
600422.SH	昆药集团	11.52	0.67	0.77	0.88	16.50	14.59	12.72	未评级
600535.SH	天士力	10.08	1.56	0.70	0.79	10.16	14.01	12.43	未评级
600557.SH	康缘药业	12.30	0.56	0.71	0.90	21.86	17.32	13.67	买入
600566.SH	济川药业	21.23	1.94	2.34	2.66	14.61	9.07	7.98	买入
603858.SH	步长制药	17.52	1.13	-	-	18.67	-	-	未评级