20240710-东方财富证券-电气设备行业专题研究_光伏银浆_N型升级量利双升_银价上涨增厚利润_21页_964kb

光伏银浆作为光伏电池的核心辅材，成本占比超过15%，直接影响电池转换效率。市场向龙头企业集中，N型电池迭代提升了银浆性能要求和需求响应速度，预计2023年国产TOP3企业市占率超65%，未来将进一步提升。

需求方面，全球光伏装机稳步增长，预计2023-2026年复合增速达20%，N型电池渗透率将超过70%。N型电池银耗高于P型，2023年TOPCon/HJT电池单片银耗约109-115mg，而P型仅74mg。新技术如0BB和银包铜不能完全替代银电极，银浆需求保持稳定增长。预计2024-2026年全球银浆需求分别为7620吨、8750吨和9236吨。

盈利方面，N型电池银浆加工费高于P型，TOPCon和HJT浆料加工费达600-1000元/kg，技术优化延长了溢价周期。银价快速上涨（现货突破8000元/kg）带来短期库存收益，龙头企业如聚和材料和帝科股份通过上游银粉布局和横向拓展半导体浆料，提升盈利能力。2024年银浆企业估值显著低于其他光伏辅材。

投资建议关注聚和材料、帝科股份、苏州固锝及博迁新材，风险包括技术迭代不及预期、下游需求下滑和应收账款坏账。