20210203-光大证券-北控城市资源-03718.HK-2020年正面盈利预告点评_疫情致危废业务盈利承压_静待公司2021年拿单实现突破_3页_709kb

公司研究总结：北控城市资源（3718.HK）

核心内容

北控城市资源（3718.HK）在2020年发布了正面盈利预告，预计其营业收入同比增长约28%，归属股东持续经营业务所得溢利同比增长约50%。尽管2020年公司整体业绩表现良好，但危废业务因疫情导致量价双降，收入减少约5460万港元。与此同时，公司通过政策支持获得约1.25亿港元的增值税宽免和6880万港元的社保宽免，缓解了部分压力。

主要观点

环卫板块表现

• 拿单情况：2020年环卫业务基本完成年初设定的10亿元新签年化合同额目标，显示公司在该领域的市场拓展能力较强。
• 战略方向：公司继续聚焦于珠三角、粤港澳大湾区、长三角、京津冀等重点区域，并优先发展大体量、长周期的项目，以实现规模效应和盈利能力提升。
• 优势：公司在成本控制、一体化布局和政府关系方面具备较强竞争力，有助于在大城市获取规模化订单。

危废板块表现

• 项目投产：宜昌姚家港项目和新疆哈密项目于2020年顺利投产，但因地处疫情重灾区，未能显著提升利润。
• 盈利预期：随着2021年山东省两个危废项目的投运，以及疫情后危废价格回暖，公司预计危废板块盈利能力将明显改善。
• 挑战：2020年危废业务收入下降，需关注后续产能爬产及价格恢复情况。

关键信息

盈利预测

股价与估值

• 当前股价：2.01港元
• PE估值：2020年PE为17倍，2021年为14倍，2022年为11倍，显示未来估值仍有提升空间。
• P/B估值：2020年P/B为3.1倍，2021年为2.5倍，2022年为2.06倍。

每股指标

• 稀释每股收益（EPS）：2020年为0.12港元，2021年为0.15港元，2022年为0.18港元。
• 每股经营现金：2020年为0.18港元，2021年为0.29港元，2022年为0.36港元。
• 每股净资产：2020年为0.65港元，2021年为0.80港元，2022年为0.98港元。

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩成长性良好，估值仍被低估，未来有提升空间。
• 盈利增长：2020年归属股东净利同比增长54%，2021年预计增长22%，2022年增长23%。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致新签订单及盈利能力不及预期。
• 危废项目投产与价格：若项目投产不及预期或危废价格未能回暖，将影响盈利表现。
• 收并购风险：商誉风险可能对业绩造成负面影响。

财务指标概览

盈利能力

偿债能力

营运能力

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致结果差异较大。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063 / yinzs@ebscn.com
  • 郝骞：021-52523827 / haoqian@ebscn.com
  • 黄帅斌：021-52523828 / huangshuaibin@ebscn.com

市场数据

• 总股本：3.6亿股
• 总市值：72.36亿港元
• 一年最低/最高：0.59/2.50港元
• 近3月换手率：26.60%

股价相对走势

公司发展与未来展望

公司预计在2021年实现环卫拿单的进一步突破，同时危废板块将因新增产能和价格回暖而显著改善盈利能力。整体来看，公司具备较强的市场拓展能力和盈利潜力，未来成长性值得期待。

总结

北控城市资源（3718.HK）在2020年实现了正面盈利预告，显示出公司在环卫业务上的强劲表现，尽管危废板块受疫情影响承压，但预计2021年将有所改善。公司未来增长主要依赖于环卫项目持续拿单和危废产能释放，同时估值仍具提升空间，因此维持“买入”评级。投资者应关注公司2021年业务进展及市场环境变化，以判断其长期投资价值。