20220330-光大证券-北控城市资源-03718.HK-2021年全年业绩公告点评_业绩符合预期_深耕城市服务及危废资源化市场_3页_711kb

北控城市资源（3718.HK）2021年全年业绩公告总结

核心内容

北控城市资源（3718.HK）2021年全年业绩表现符合预期，公司持续推进城市服务及危废资源化市场布局，展现出稳健的发展态势。公司拟派末期股息3港仙/股，显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营业收入44.50亿港元，同比增长26.42%；归母净利润5.02亿港元，同比增长17.62%。若剔除疫情相关的增值税及其他减免优惠，归母净利润同比增长55.7%。
• 业务结构：公司业务主要分为环卫板块和危废板块。环卫板块收入增长显著，危废板块无害化处理规模提升明显，但受竞争影响，处理单价下滑。
• 盈利能力：环卫板块毛利率在剔除疫情影响后略有提升，危废板块毛利率因处理单价下滑和采购成本上升而下降。整体毛利率和净利率有所波动，但公司仍保持盈利增长。
• 战略方向：公司通过“大环卫、一体化”项目、强化责任担当和精益数字化赋能，持续深耕城市服务市场。同时，明确将资源化作为危废板块的重点发展方向。
• 未来展望：公司计划通过新项目的投产和运营，提升危废无害化处理能力，同时推动资源化业务的发展，以实现10%的市占率目标。
• 盈利预测：分析师小幅上调公司2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.96亿/7.07亿/8.12亿港元，对应PE分别为4/3/3倍。
• 评级维持：基于公司业务增长潜力、成本控制能力、政府关系优势以及未来估值提升空间，分析师维持“买入”评级。

关键信息

环卫板块

• 新签项目：2021年新签环卫项目23个，年化合同额5.4亿港元。
• 终止项目：终止项目8个，年化合同额约4100万港元。
• 在手项目：截至2021年底，公司在手环卫项目共128个，年化合同额约39.8亿港元。
• 营收与毛利率：2021年环卫板块营收34.02亿港元，同比增长20.60%；毛利率同比下降3.54个pct至25.93%，若剔除疫情影响则提升0.5个pct至25.1%。

危废板块

• 处理量与单价：2021年危废无害化处理量同比增长87.0%至20.5万吨；处理单价同比下降15.7%至2171港元/吨。
• 资源化处理：资源化处理单价同比增长57.0%至4431港元/吨，但采购成本上升导致毛利率下降11.3个pct至22.6%。
• 项目进展：宜昌姚家港、山东省工业固废处置中心项目产能爬坡顺利，公司持续推进试运营项目（4个无害化项目，处理产能88650吨/年）。

未来计划

• 赋能战略：通过“大环卫、一体化”项目、责任担当和数字化赋能，提升公司核心竞争力。
• 市场目标：力争实现10%的市占率水平。
• 项目拓展：继续推进危废资源化项目，提升无害化处理能力。

财务与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为5.96亿/7.07亿/8.12亿港元，EPS分别为0.17/0.20/0.23港元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PE分别为4/3/3倍，P/B分别为0.53/0.45/0.38倍，EV/EBITDA分别为6.05/5.71/4.98倍。
• 风险提示：包括环卫市场竞争加剧、危废项目投产不及预期、处理价格下滑、收并购带来的商誉风险等。

总结

北控城市资源（3718.HK）在2021年实现了业绩的稳步增长，尤其是在危废无害化处理方面表现出色。公司通过多元化业务布局和战略赋能，进一步巩固了其在城市服务市场的地位，并明确将资源化作为危废业务的重点发展方向。分析师基于公司未来增长潜力和估值空间，维持“买入”评级，同时指出潜在风险因素。公司未来将继续推进项目投产和运营，以保障业绩的持续增长。