20250512-太平洋-4月通胀数据点评_核心CPI保持稳定上涨_15页_742kb

4月中国通胀数据呈现CPI温和回升与PPI持续承压的格局。CPI同比-0.1%（预期-0.1%、前值-0.1%），环比由负转正增长0.1个百分点，环比涨幅高于近五年及十年历史同期均值（均为负），反映国内供需关系改善及服务价格季节性走强。食品烟酒、教育文化娱乐价格环比由负转正，且涨幅超季节性，主要受供给偏紧影响（牛肉进口减少、鲜果供应下降）；服务分项因节假日出行需求释放，飞机票、宾馆住宿等价格环比涨幅显著（分别增长135%、45%），推动CPI边际修复。核心CPI（扣除食品和能源）环比基本持平季节性，同比稳定上涨，显示经济内生动力逐步恢复。

PPI同比-2.7%（预期-2.8%、前值-2.5%），环比下降0.4%，延续弱势运行。国际输入性因素显著压制工业品价格，原油及有色金属价格下跌传导至国内能源化工行业（能源加工环比降2%、化工原料降0.6%）；国内需求疲软导致采掘工业（环比降21%）、原材料工业（环比降10%）价格跌幅扩大。但非金属矿物制品业、高端装备制造（可穿戴设备制造同比上涨）等细分板块因政策支持（基建、新质生产力）呈现价格修复迹象。整体PPI下行主因包括国际大宗商品价格波动及国内工业品供需失衡。

关键支撑因素：食品价格季节性回升（环比涨0.2%）、服务行业需求释放；主要拖累因素：国际油价震荡下行（交通工具用燃料同比降10.2%）、能源化工与黑色金属价格承压。核心CPI稳定性与PPI结构性分化凸显内外环境复杂影响，需关注关税政策、地缘政治风险及内需修复不及预期等潜在不确定性。