20230113-德邦证券-西子洁能-002534.SZ-拟增持赫普能源10_股权_火电灵活性改造业务有望加速推进_4页_816kb

西子洁能（002534.SZ）详细总结

核心内容概述

西子洁能（002534.SZ）是一家专注于工业机械领域的公司，其主营业务涵盖余热锅炉、火电灵活性改造、光热电站及零碳园区建设等。公司近期拟通过自筹资金1.36亿元增持赫普能源10%的股权，若交易成功，将持有赫普能源25.2%的股份，进一步加强双方在火电灵活性改造领域的合作。分析师郭雪对该公司保持增持评级，认为其在政策支持和业务拓展的双重推动下，具备较高的成长性。

主要观点

• 政策支持显著：火电灵活性改造作为国家推动能源转型的重要方向，受到多地政策扶持。内蒙古自治区近期下放新能源项目审批权限，鼓励发电企业进行灵活性改造，并按新增调峰容量配置新能源建设指标，有助于推动行业快速发展。

• 技术合作优势：赫普能源是火电调峰调频领域的龙头企业，核心业务包括熔盐储能、虚拟电厂及分布式能源等。公司通过与赫普能源的技术合作，有望加快熔盐储能在火电灵活性改造中的应用，提升行业竞争力。

• 业务拓展潜力大：公司当前正积极布局火电灵活性改造、光热电站及零碳园区等新兴业务领域，预计未来三年将实现营业收入和净利润的快速增长，尤其是2023-2024年净利润增速有望超过100%。

• 投资建议明确：分析师郭雪认为，公司作为余热锅炉行业龙头，结合火电灵活性改造+光热电站+零碳园区的发展路径，具备较高的成长性，因此维持增持评级。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：15.69元
• 总股本：739.20百万股
• 流通A股：725.59百万股
• 52周内股价区间：12.46 - 30.83元
• 总市值：11,598.09百万元
• 总资产：15,295.72百万元
• 每股净资产：4.67元

财务预测（2022-2024年）

估值指标（基于2023年1月12日收盘价）

财务健康度

• 资产负债率：从2021年的71.2%上升至2024年的76.8%，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：稳定在1.2左右，流动性较好。
• 速动比率：从0.8提升至0.9，短期偿债能力增强。
• 现金比率：从0.5提升至0.7，现金储备充足。

现金流量分析

• 经营活动现金流：2022E预计为1,831百万元，2024E预计为2,370百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：2022E为-911百万元，2024E为-906百万元，表明公司持续进行投资以推动业务发展。
• 融资活动现金流：2022E为723百万元，2024E为905百万元，融资能力较强。

风险提示

• 政策发展不及预期：火电灵活性改造及新能源相关政策可能因外部环境变化而放缓。
• 原材料价格波动风险：工业机械行业受原材料价格影响较大，可能对盈利能力造成冲击。
• 技术风险：熔盐储能等新技术应用存在不确定性，可能影响业务推进。
• 市场竞争风险：随着行业快速发展，竞争加剧可能压缩利润空间。

分析师简介

• 郭雪：北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，2020年12月加入安信证券，2021年为新财富第三名核心成员，2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。

投资评级说明

• 增持评级：相对强于市场表现5%~20%，适用于公司未来表现优于市场的情况。
• 投资评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为比较基准，上证综指或深证成指为A股市场基准。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息和观点基于市场公开数据，不保证其准确性。
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